>> 德邦證券-青島啤酒(600600)高端化穩(wěn)步推進，費效比持續(xù)優(yōu)化-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韋香怡,熊鵬 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年第一季度報告。2023Q1公司實現營業(yè)收入107.06億元，同比+16.27%；實現歸母凈利潤14.51億元，同比+28.86%；實現扣非歸母凈利潤13.49億元，同比+32.07%。
量價齊升趨勢延續(xù)，費效比持續(xù)改善。（1）2023Q1公司累計實現產品銷量236.3萬千升，同比增長11.02%。其中，主品牌青島啤酒實現產品銷量140.1萬千升，同比增長7.45%；中高端以上產品實現銷量98.4萬千升，同比增長11.55%，快于整體銷量增速。23Q1整體噸酒價格/噸酒成本分別同比約+4.8%/+4.0%，ASP提升帶動公司毛利率同比+0.47pct至38.32%。（2）從費用端來看，公司2023Q1銷售/管理/財務費用率分別為13.84%/2.99%/-0.96%，同比-0.35pct/-0.87pct/-0.28pct，綜合來看，公司費控能力提升帶動歸母凈利率同比+1.32pct至13.56%，盈利能力穩(wěn)步提升。
高管減持幅度較小，不改長期成長信心。公司同步披露董事、高管集中競價減持股份計劃公告，此次計劃減持的董事、高級管理人員擬以集中競價的方式減持公司股份合計不超過7.55萬股，約占公司總股本的0.0055%，公司管理層減持股份是基于支付股權激勵認購過程中的融資還款及解禁支付相關費用的需要，我們認為此次減持幅度較小且有合理用途，不改對公司長期穩(wěn)健發(fā)展的信心。
高端化趨勢下把握行業(yè)β，公司發(fā)展路徑清晰。2023年以來啤酒現飲場景逐步修復，公司抓住國內啤酒市場復蘇和國家全面促進消費的有利機遇，充分發(fā)揮青島啤酒的品牌和品質優(yōu)勢積極開拓市場，持續(xù)推進品牌優(yōu)化和產品結構升級，加強高端化建設；同時公司積極開源節(jié)流、控本降費、提質增效，疊加近期成本壓力趨緩，利潤彈性有望穩(wěn)步釋放。23Q1公司實現淡季不淡，Q2起在去年低基數下有望延續(xù)快速恢復態(tài)勢，全年業(yè)績高增可期。
投資建議：我們根據一季報業(yè)績略微調整此前盈利預測，預計公司2023-2025年實現營收349.56/ 370.81/392.13億元，同比增長8.7%/6.1%/5.8%，實現歸母凈利潤45.57/53.49/60.83億元，同比增長22.8%/17.4%/13.7%，EPS分別為3.34/3.92/4.46元，對應PE分別為34.0x/29.0x/25.5x，維持“買入”評級。
風險提示：產品結構升級不及預期；市場高端化競爭加?。辉牧铣杀旧仙?；終端消費恢復不及預期等
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