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23Q1收入略降，利潤(rùn)超預(yù)期。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入25.6億元，同比下降11.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)65.4%。收入端，23年一季度的收入對(duì)應(yīng)的訂單節(jié)點(diǎn)受到當(dāng)時(shí)庫(kù)存的影響，結(jié)合22年一季度收入的基數(shù)，本季度收入小幅同比下行符合預(yù)期。利潤(rùn)端，緩解了幾大壓制因素，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高增。
　　盈利能力延續(xù)了修復(fù)趨勢(shì)、全年的利潤(rùn)彈性可期。公司23Q1毛利率達(dá)29.25%，較22Q4基本持平，較22Q1同比提升6.3pct。從公司單季度毛利率環(huán)比提升的情況看，盈利能力修復(fù)的已經(jīng)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)23年全年將保持可觀的毛利率修復(fù)。23Q1凈利率達(dá)11.86%，較22Q4環(huán)比提升6.4pct，較22Q1同比提升5.4pct。23Q1公司的銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用依然同比持平或者增長(zhǎng)，凈利率提升的空間仍在。
　　三年倍增戰(zhàn)略、關(guān)注巨星的海外產(chǎn)能和并購(gòu)布局。巨星科技目前手工具領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到了全球前列，未來(lái)的核心增量來(lái)自電動(dòng)工具板塊。根據(jù)公司2022年年報(bào)，在公司23-25年的倍增目標(biāo)下，預(yù)計(jì)24年行業(yè)的需求修復(fù)會(huì)和公司的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、并購(gòu)?fù)七M(jìn)共振，帶來(lái)可觀的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。得益于自身優(yōu)秀的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，公司22年持續(xù)開(kāi)展鋰電池電動(dòng)工具的大規(guī)模創(chuàng)新，取得美國(guó)某大型零售業(yè)公司的12伏特動(dòng)力工具訂單；同時(shí)實(shí)現(xiàn)了戶儲(chǔ)產(chǎn)品的突破，將打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)23-25年EPS分別為1.58/1.97/2.23元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.4/9.9/8.8倍。公司主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)將快速發(fā)展，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，利潤(rùn)端的核心增長(zhǎng)來(lái)自于盈利能力修復(fù)。維持公司合理價(jià)值26.40元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求不及預(yù)期，儲(chǔ)能產(chǎn)品滲透情況不及預(yù)期，匯率波動(dòng)影響業(yè)績(jī)，并購(gòu)整合不及預(yù)期。