>> 海通證券-青島啤酒(600600)消費場景快速復蘇，Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件。公司發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入321.72億元，同比+6.6%，歸母凈利/扣非歸母凈利37.11/32.09億元，同比+17.6%/+45.4%；其中Q4單季實現(xiàn)營業(yè)總收入30.62億元，同比-9.8%，歸母凈利/扣非歸母凈利-5.56/-6.51億元，上年同期為-4.55/-10.09億元。同時公告2022年利潤分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.00元（含稅），分紅率為66.2%。公司發(fā)布2023年一季報：23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入107.06億元，同比+16.3%，歸母凈利/扣非歸母凈利14.51/13.49億元，同比+28.9%/+32.1%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q1營業(yè)收入高增。分產(chǎn)品：22年公司啤酒收入同比+6.8%至316.97億元（量+1.8%，價+4.9%），其中青島/其他品牌收入分別同比+8.2%/+4.1%，原漿生啤、青島白啤、青島經(jīng)典等中高檔產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長。23Q1公司收入同比+16.3%至107.06億元，啤酒銷量同比+11.0%至236.3萬千升（青島/其他品牌銷量分別同比+7.4%/+16.6%），我們認為受益于低基數(shù)下現(xiàn)飲場景恢復。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，22年/23Q1中高檔以上產(chǎn)品銷量同比+5.0%/+11.6%，銷量占比分別同比+1.11pct/+0.21pct。展望未來，我們認為受益于現(xiàn)飲渠道恢復與產(chǎn)品高端化趨勢持續(xù)，低基數(shù)下旺季收入增長可期。分地區(qū)：22年主銷山東/華北市場收入穩(wěn)健增長，同比+8.2%/+8.1%；華南/華東/東南營收分別同比+1.0%/-0.5%/+2.8%。
毛利率表現(xiàn)穩(wěn)健，Q1噸成本環(huán)比回落。成本壓力下公司毛利率逆勢增長，22年/23Q1同比+0.13pct/+0.47pct至36.8%/38.3%，我們認為主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與提價。23Q1噸酒成本環(huán)比回落，環(huán)比-3.2%至2795元/千升，我們認為或受益于包材成本回落。目前包材成本下行（23Q1鋁/瓦楞紙/玻璃均價同比-16.8%/-15.0%/-21.6%），原材料大麥成本承壓（22年進口均價同比+27.7%），考慮到大麥成本占比相對較小，我們預計整體成本漲幅或趨緩。
期間費用管控良好，盈利能力持續(xù)上行。公司著力積極提升管理運營效率發(fā)力開源節(jié)流、控本降費，22年銷售費用率同比-0.53pct至13.1%，我們認為或與公司優(yōu)化人員有關(guān)（職工薪酬費用率同比-0.34pct）；管理費用率同比-1.03pct至4.6%，主因職工薪酬/股份支付費用率同比-0.44pct/-0.28pct。22年歸母凈利率同比+1.07pct至11.5%，主因期間費用率縮減（同比-1.97pct）與實際所得稅率下行（同比-3.30pct）。23Q1歸母凈利率延續(xù)上行，同比+1.32pct至13.6%，主要受益于毛利率提升（同比+0.47pct）與管理費用率縮減（同比-0.87pct）。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年EPS分別為3.23、3.68、4.11元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2023年35-40倍PE，對應合理價值區(qū)間為113.22-129.39元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。行業(yè)競爭激烈，原材料價格上漲。
|
|
