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全年業(yè)績高增&高分紅，資產(chǎn)注入后成長可期，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入651.8億元，同比+20.3%，歸母凈利潤107.2億元，同比+110.2%，扣非后歸母凈利潤為93.3億元，同比+129.1%，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤24.3億元，環(huán)比-6.8%。同時，公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)歸母凈利潤24.7億元，同比-11.1%。2022年煤炭價格高位運行，公司煤炭盈利同比大幅增長，同時華晉焦煤資產(chǎn)注入帶來產(chǎn)能擴張，我們維持2023-2024年盈利預測，并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤119.2/128.4/133.8億元，同比+11.1%/7.7%/4.3%；EPS分別為2.29/2.47/2.57元，對應當前股價PE為4.6/4.2/4.1倍。煉焦煤國內新增產(chǎn)能有限，下游地產(chǎn)需求有望改善，煉焦煤價格有望維持高位，維持“買入”評級。
　　全年業(yè)績同比高增長，煉焦煤需求有望改善
　　煤炭板塊盈利高增：2022年公司原煤產(chǎn)量4385萬噸，同比-1.5%，洗精煤產(chǎn)量1833萬噸，同比-7.1%，商品煤銷量3217萬噸，同比-11.2%，公司原煤售價755元/噸，同比+29.1%，焦精煤售價1815元/噸，同比+38.1%，商品煤綜合售價1271元/噸，同比+36.9%，成本425元/噸，同比+10.1%，毛利846元/噸，同比+67.1%。2022年煤炭行業(yè)高景氣，價格高位運行，公司煤炭板塊盈利大增。電力板塊受國家煤炭保供穩(wěn)價政策及市場化電價上浮影響，同比減虧；焦化板塊受焦炭價格下行，原料煤價格持續(xù)高位等因素影響，同比虧損增加，小幅影響公司利潤。煉焦煤價格受益需求改善：2022年京唐港主焦煤庫提價平均為2832元/噸，同比+12.6%。2023年一季度GDP同比增長4.5%，基礎設施投資增長8.8%，經(jīng)濟有望逐步好轉，煉焦煤下游需求有望改善。
　　資產(chǎn)注入帶來產(chǎn)能擴張，持續(xù)高分紅凸顯投資價值
　　華晉焦煤帶來產(chǎn)能擴張：公司于2022年12月完成對華晉焦煤的收購，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買焦煤集團持有的華晉焦煤51%股權、購買李金玉、高建平合計持有的明珠煤業(yè)49%股權，華晉焦煤下屬礦井總產(chǎn)能1110萬噸/年，公司收購完成后權益產(chǎn)能增加513萬噸/年，增長16%。華晉焦煤采礦權資產(chǎn)組2022-2024年業(yè)績承諾（按持股比例計算）分別為10.1/11.5/19.0億元，華晉焦煤有望為公司帶來新的業(yè)績增長。持續(xù)高分紅：公司擬10股派12元，分紅比例為63.5%，當前2023年4月24日股價，股息率約11.8%。2021年公司分紅比例為78.7%，公司持續(xù)保持高分紅，凸顯長期投資價值。
　　風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期；煤價下跌超預期；產(chǎn)量釋放不及預期。