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23Q1收入端大幅增長，利潤端顯著縮窄略超預(yù)期。2022年穩(wěn)健運(yùn)營，2023Q1診療量快速恢復(fù)。優(yōu)勢學(xué)科持續(xù)打造，科教研協(xié)同一體推進(jìn)。
　　▍23Q1收入端大幅增長，利潤端顯著縮窄略超預(yù)期。公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收27.11億元（貼近預(yù)告上限）及歸母凈利潤-11.77億元。2023Q1公司多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)向好：①實(shí)現(xiàn)營收10.59億元（為歷史單季度最高），同比大幅增長247.40%；②實(shí)現(xiàn)凈利潤-7474.05萬元，虧損幅度較2022Q1的-4.28億元同比大幅收窄；③實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.23億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；④實(shí)現(xiàn)銷售毛利率8.19%，同比大幅改善。2022年公司業(yè)績受西安本地疫情反復(fù)影響，2023Q1收入端在北院區(qū)投用及防疫政策優(yōu)化下兌現(xiàn)快速增長，略超市場此前預(yù)期。
　　▍2022年穩(wěn)健運(yùn)營，2023Q1診療量快速恢復(fù)。2022年，國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院實(shí)現(xiàn)住院服務(wù)量6.29萬人次，同比增長0.68%；手術(shù)量3.05萬臺(tái)次，同比下降0.4%；高新醫(yī)院實(shí)現(xiàn)住院服務(wù)量4.14萬人次及手術(shù)量2.79萬臺(tái)次，分別同比-17.47%/+2.17%，各項(xiàng)重要醫(yī)療質(zhì)量指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)。截至2023年3月，公司高新醫(yī)院床位入住已接近滿床，中心醫(yī)院及北院區(qū)合計(jì)入住床位數(shù)已達(dá)3200床左右，異地患者占比已恢復(fù)至20-30%的水平，2023年公司業(yè)績有望顯著受益于院內(nèi)診療量恢復(fù)。同時(shí)公司布局的輔助生殖、整形美容、高端婦兒、康復(fù)診療等特色?？朴型掷m(xù)推進(jìn)，未來盈利能力有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　▍優(yōu)勢學(xué)科持續(xù)打造，科教研協(xié)同一體推進(jìn)。2022年內(nèi)公司布局的西北首家質(zhì)子中心項(xiàng)目開工建設(shè)，且成立內(nèi)分泌代謝病醫(yī)院，新開心臟內(nèi)科七病區(qū)及8個(gè)MDT門診。公司申報(bào)心血管內(nèi)科、心臟大血管外科、呼吸內(nèi)科、胸腔外科、消化內(nèi)科、整形外科、麻醉科等21個(gè)專業(yè)的西安市醫(yī)學(xué)重點(diǎn)學(xué)科、優(yōu)勢?？?。2022年公司引進(jìn)各類人員560人，其中博士19人、碩士67人，高級(jí)職稱11人、中級(jí)職稱25人。2022年，公司獲批國家級(jí)繼續(xù)教育項(xiàng)目6項(xiàng)、省級(jí)繼續(xù)教育項(xiàng)目11項(xiàng)，舉辦國家級(jí)、省級(jí)繼續(xù)教育項(xiàng)目13項(xiàng)；獲批國家心律失常介入、結(jié)構(gòu)性心臟病介入培訓(xùn)基地；成為溫州醫(yī)科大學(xué)教學(xué)醫(yī)院，與西北大學(xué)聯(lián)合申報(bào)臨床專業(yè)學(xué)位碩士點(diǎn)，科教研協(xié)同一體推進(jìn)助力長遠(yuǎn)發(fā)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)保支付政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；公司旗下醫(yī)院床位爬坡不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測及估值：公司為國內(nèi)稀缺的大型綜合醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，積極探索“綜合醫(yī)療+特色專科”的業(yè)務(wù)模式。我們維持公司2023-2024年EPS預(yù)測0.01/0.11元，并新增2025年EPS預(yù)測0.21元?？紤]到短期公司兩家核心醫(yī)院（中心醫(yī)院、中心醫(yī)院北院區(qū)）尚處爬坡期，以及未來業(yè)績成長的高確定性，我們采用DCF估值法，考慮到公司商洛醫(yī)院股權(quán)出讓有望于近期完成，小幅調(diào)整半顯性期營收增速，給予目標(biāo)價(jià)14元，維持“買入”評(píng)級(jí)。