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事件：公司發(fā)布2022年全年及2023年第一季度業(yè)績。2022年公司實現(xiàn)營收27.11億，同比-7.19%；歸母凈利潤-11.77億，同比-43.12%；扣非歸母凈利潤-11.23億，同比-49.44%。2022Q4醫(yī)院診療受疫情影響，實現(xiàn)營收7.97億，同比-8.65%；歸母凈利潤-3.50億，同比-47.35%；扣非歸母凈利潤-3.35億，同比-47.35%。2022年全年業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1受益于院端診療全面復(fù)蘇及醫(yī)院床位爬坡，2023Q1實現(xiàn)營收10.59億，同比+247.40%；歸母凈利潤-0.75億，同比+82.55%；扣非歸母凈利潤-1.03億，同比+75.07%。2023Q1業(yè)績超預(yù)期。
　　 2022年核心主院因停診和疫情導(dǎo)致業(yè)績短期承壓，2023Q1恢復(fù)態(tài)勢良好，業(yè)績超預(yù)期。①高新醫(yī)院：2022年營收9.87億，同比-14.36%，凈利潤-0.59億，同比-245.34%，最高日門急診服務(wù)量3271人次，最高日在院患者1503人。②中心醫(yī)院：2022年營收16.19億，同比-1.51%，凈利潤-7.69億，同比-42.35%，最高日門急診服務(wù)3,109人次，最高日在院患者2,273人。③商洛醫(yī)院：2022年10月與商洛交投簽署轉(zhuǎn)讓合同，出售99%的股權(quán)，目前轉(zhuǎn)讓、交割事項正在進行中，23Q1按會計準(zhǔn)則劃分為持有待售資產(chǎn)。2023Q1院內(nèi)診療復(fù)蘇態(tài)勢良好，收入端達到同比247.40%增長，利潤端明顯減虧。
　　中心醫(yī)院北院區(qū)即將全面投用，實現(xiàn)近萬張床位規(guī)模。按三甲綜合醫(yī)院建設(shè)的中心醫(yī)院北院區(qū)（康復(fù)醫(yī)院中心）即將投入使用，共設(shè)有骨科、康復(fù)、婦科、兒童、產(chǎn)科、整形、精神心理、老年病、中醫(yī)、神經(jīng)慢病十大?？漆t(yī)院，規(guī)劃床位3,600張，加上高新醫(yī)院1,500張、中心醫(yī)院5,037張，合計10,137張床位。未來隨著三大主院區(qū)全部投入使用，近萬張綜合醫(yī)院床位規(guī)模將進一步提升公司盈利能力。
　　維持“增持”評級。2023Q1經(jīng)營恢復(fù)情況良好，我們上調(diào)高新醫(yī)院、中心醫(yī)院兩大核心主院收入，同時考慮到中心醫(yī)院與北院區(qū)在2023年折舊攤銷、期間費用率仍將處于較高水平，我們下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測。預(yù)計2023-2024年營業(yè)收入為44.58億、58.84億，同比增長64.4%、32.0%（此前為43.23億、59.05億）；預(yù)計2023-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤-2.08億、0.98億（此前為-0.75億、2.44億）。并首次新增2025年預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)營收72.51億，同比增長23.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.24億，同比增長230.3%。對應(yīng)2023-2025年市銷率為5.6倍、4.2倍、3.4倍?？紤]到2023年醫(yī)院診療復(fù)蘇勢頭強勁，北院區(qū)全面投入使用后將進一步增厚業(yè)績，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：醫(yī)保政策變動風(fēng)險、單院扭虧時間拉長風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險。