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2023Q1收入超預(yù)期，2023年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.11億元（-7.19%），歸母凈利潤(rùn)虧損11.77億元（-43.12%），扣非凈利潤(rùn)虧損11.23億元（-49.44%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.61億元（+1.10%）；2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.59億元，同比增長(zhǎng)247.4%，環(huán)比2022Q4增長(zhǎng)32.87%，歸母凈利潤(rùn)虧損7474萬(wàn)元（+82.55%），扣非凈利潤(rùn)虧損1.03億元（+75.07%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.23億元（+208.07%）。2022年公司受到停診、疫情等影響，但在積極應(yīng)對(duì)下整體業(yè)績(jī)平穩(wěn)，2023Q1影響公司醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展的不利因素逐漸消除，且新建院區(qū)投用和新業(yè)務(wù)開(kāi)展，2023Q1收入超預(yù)期，利潤(rùn)虧損明顯縮窄。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.22/2.97/4.86億元，EPS分別為0.01/0.13/0.21元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/S分別為5.69/4.12/3.44倍，公司憑借醫(yī)院平臺(tái)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，旗下醫(yī)院病床使用率提升空間較大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　后續(xù)展望：收入高增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大下盈利能力有望持續(xù)提升
　　根據(jù)我們測(cè)算，2023Q1單床產(chǎn)出預(yù)計(jì)同比2021Q4提升8.4%，我們認(rèn)為與心臟、骨科等優(yōu)勢(shì)學(xué)科擴(kuò)容，以及北院區(qū)試運(yùn)行科室發(fā)展較好有關(guān)。2023年2-3月公司收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要為3個(gè)原因：中心醫(yī)院北院區(qū)試運(yùn)營(yíng)、南院區(qū)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)學(xué)科供給、高新醫(yī)院加快床位周轉(zhuǎn)/提高特需服務(wù)占比。我們認(rèn)為以上促進(jìn)收入增長(zhǎng)的因素在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中持續(xù)性強(qiáng)，公司收入有望呈現(xiàn)季度環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)，由此實(shí)現(xiàn)2023全年收入高速增長(zhǎng)。盈利能力方面，2023Q1收入10.6億對(duì)應(yīng)8.19%毛利率，表明收入已能覆蓋公司旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的折舊攤銷(xiāo)、醫(yī)務(wù)人員成本等固定成本，以及該收入規(guī)模下的藥耗變動(dòng)成本，隨著后續(xù)季度收入提升，新增收入將直接貢獻(xiàn)毛利額加速毛利率提升。此外，2023Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率快速下降，表明在該收入規(guī)模下費(fèi)用攤薄明顯，后續(xù)預(yù)計(jì)費(fèi)率也會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)趨嚴(yán)，住院量爬坡速度不如預(yù)期。