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事件概述
　　公司公告2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.45億元，同比增長(zhǎng)28.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2171.53萬元，同比下滑61.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)969.21萬元，同比下滑79.69%。
　　同時(shí)公司公告2023年一季報(bào)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.25億元，同比增長(zhǎng)53.77%;歸母凈利潤(rùn)1655萬元，同比增長(zhǎng)385.71%;扣非歸母凈利潤(rùn)1592萬元，同比增長(zhǎng)806.55%。
　　分析判斷:
　　收入增長(zhǎng)持續(xù)提速，Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
　　分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為0.82/0.86/1.13/1.64億元（+13.8%/+14.1%/+38%/39%)，收入增長(zhǎng)持續(xù)提速。23Q1收入1.25億元，增速提升到53.77%，主要受終端需求恢復(fù)及新產(chǎn)品放量帶動(dòng)。分業(yè)務(wù)看，2022年內(nèi)窺鏡設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.92億元，同比增長(zhǎng)29.1%；內(nèi)窺鏡診療耗材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4935萬元，同比增長(zhǎng)23.6%；內(nèi)窺鏡維修服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入368萬元，同比增長(zhǎng)10.2%。分地區(qū)來看，2022國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)37.8%；海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.01億元，同比增長(zhǎng)3.9%。
　　新產(chǎn)品帶動(dòng)毛利率提升，研發(fā)銷售投入持續(xù)增加
　　公司2022年毛利率69.7%（+0.4pp），2023Q1毛利率為76.17%（+6.8pp），我們認(rèn)為是高端新品AQ300收入占比提升帶動(dòng)Q1毛利率的高增。費(fèi)用率方面，2022年銷售費(fèi)用率29.60%（+8.6pp），管理費(fèi)用率18.95%（-1.3%），研發(fā)費(fèi)用率21.68%（+7.5%），2023Q1銷售費(fèi)用率33.09%（+6.84pp），管理費(fèi)用率13.5%（-9.3pp），研發(fā)費(fèi)用率25.4%（+8pp），公司持續(xù)加大銷售研發(fā)投入，為AQ-300產(chǎn)品進(jìn)入高等級(jí)醫(yī)院奠定基礎(chǔ)。
　　持續(xù)加大研發(fā)力度，完善內(nèi)鏡領(lǐng)域布局
　　公司研發(fā)力度不斷加大，研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步擴(kuò)充，截止22年底研發(fā)人員210人，占公司總?cè)藬?shù)的24.28%，較21年底增加79%。2022年11月公司4K超高清AQ-300產(chǎn)品上市，雙焦內(nèi)鏡、分體胃腸鏡、支氣管內(nèi)鏡、鼻咽喉內(nèi)鏡、泌尿內(nèi)鏡、外殼膽道內(nèi)鏡等產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入型式檢測(cè)階段，我們預(yù)計(jì)將陸續(xù)獲批推出，滿足消化科、泌尿科、呼吸科等多科室需求。3D內(nèi)鏡完成了完成了設(shè)計(jì)開發(fā)和3D成像效果測(cè)試，未來有望填補(bǔ)3D軟性內(nèi)窺鏡市場(chǎng)空白。內(nèi)窺鏡機(jī)器人系統(tǒng)處于樣機(jī)測(cè)試中，主要設(shè)備已進(jìn)入動(dòng)物試驗(yàn)準(zhǔn)備階段，進(jìn)一步開拓高端市場(chǎng)。此外公司還持續(xù)布局動(dòng)物鏡內(nèi)鏡、內(nèi)窺鏡耗材等多個(gè)方向新產(chǎn)品，不斷拓展產(chǎn)品線覆蓋廣度，強(qiáng)化技術(shù)實(shí)力，完善在內(nèi)鏡領(lǐng)域布局。
　　投資建議
　　考慮到AQ-300新品上市后，帶來毛利率較大提升，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持23-24年收入預(yù)測(cè)，并新增25年收入預(yù)測(cè)，2023-2025年收入分別為6.74/10.12/14.63億元；上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為0.93/1.45/2.05億元（原預(yù)測(cè)0.7/1.34/NA億元），EPS為0.7/1.09/1.53元/股（原預(yù)測(cè)為0.53/1.01/NA元/股）對(duì)應(yīng)2023年4月24日收盤價(jià)65.2元,PE分別為93.73/59.78/42.49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)