>> 國海證券-佩蒂股份(300673)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：雙輪驅(qū)動(dòng)助推業(yè)績?cè)鲩L，自主品牌實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程一勝 |
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事件:
佩蒂股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收17.32億元，同比+36.27%；歸母凈利潤1.27億元，同比+111.81%。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營收3.77億元，同比+6.06%，歸母凈利潤-0.31億元，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1.59億元，同比-53.81%，歸母凈利潤-0.38億元。
投資要點(diǎn):
佩蒂股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收17.32億元，同比+36.27%；歸母凈利潤1.27億元，同比+111.81%。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營收3.77億元，同比+6.06%，歸母凈利潤-0.31億元，本期主要系海外客戶出于調(diào)節(jié)安全庫存的需要，訂單量有所下滑。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1.59億元，同比-53.81%，歸母凈利潤-0.38億元，同比-233.36%，主要系客戶在本期內(nèi)依然在進(jìn)行庫存調(diào)整，訂單量減少。
海外ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。海外市場是公司當(dāng)前主營業(yè)務(wù)收入占比最大的市場，2022年實(shí)現(xiàn)營收14.56億元，同比增長37.33%，營收占比84.10%。海外市場的ODM業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長能夠?yàn)檫@部分業(yè)務(wù)提供穩(wěn)健的支持，也讓公司財(cái)務(wù)指標(biāo)保持健康。在努力擴(kuò)大ODM產(chǎn)品市場占有率的同時(shí)，公司非常重視自主品牌在海外市場的培育，目前已在加拿大沃爾瑪和歐洲部分商超等零售渠道銷售自主品牌的產(chǎn)品。季度間的短期波動(dòng)不會(huì)影響公司在海外市場的長期競爭優(yōu)勢，同時(shí)公司也在積極拓展海外市場線上渠道及美國外市場，這將有利于進(jìn)一步保障海外市場業(yè)績的穩(wěn)定。
國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)順利開拓。2022年度國內(nèi)市場營業(yè)收入達(dá)到2.75億元，同比增長30.91%，自有品牌業(yè)務(wù)的營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，品牌影響力快速擴(kuò)大；其中ToC端的直銷業(yè)務(wù)營收1.33億元，同比增速超50%，直銷業(yè)務(wù)直達(dá)消費(fèi)者，具備更高的毛利率水平，其快速增長對(duì)改善盈利水平具有重要意義。在國內(nèi)市場，公司聚焦寵物食品、聚焦自有品牌，目前延續(xù)了已有的品牌框架，其中對(duì)爵宴、好適嘉、齒能等品牌投入的資源相對(duì)較多，主要通過打造暢銷大單品以達(dá)到引爆品牌的目的。今年將對(duì)主要品牌進(jìn)行升級(jí)，在原有的鴨肉干、寵物罐頭等爆品要實(shí)現(xiàn)高增長的基礎(chǔ)上，適當(dāng)進(jìn)行品類的擴(kuò)張，以實(shí)現(xiàn)自有品牌業(yè)務(wù)整體快速增長目標(biāo)。
渠道布局持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能釋放助力騰飛?！半p輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略是指公司要靠海外市場的ODM業(yè)務(wù)和國內(nèi)市場的自有品牌業(yè)務(wù)同步發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)公司更高質(zhì)量的發(fā)展。2022年公司銷售費(fèi)用同比增長58.37%，線上線下布局繼續(xù)推進(jìn)；同時(shí)隨著公司柬埔寨工廠、新西蘭主糧工廠建設(shè)及試生產(chǎn)工作持續(xù)推進(jìn)并投產(chǎn)運(yùn)營，公司訂單交付能力有望繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
受到海外客戶消化庫存的影響，公司短期業(yè)績承壓，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為2.03/2.87/3.45億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.59/14.6/12.16倍。但考慮到公司發(fā)展重心仍在國內(nèi)自主品牌建設(shè)上，長遠(yuǎn)看依然具有較好的成長屬性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；二級(jí)市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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