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自主品牌開(kāi)拓順利疊加產(chǎn)能繼續(xù)釋放，2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38-1.75億元，同比增長(zhǎng)129.93%-191.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.44-1.81億元，同比增長(zhǎng)157.77%-223.84%。以中位數(shù)測(cè)算，2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.01億元，同比增長(zhǎng)92.50%，環(huán)比下降102.08%。隨著公司線上線下布局推進(jìn)、自主品牌業(yè)務(wù)順利開(kāi)拓、海外代工業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、多地產(chǎn)能釋放提升出貨能力，未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)?？紤]到人民幣升值、短期海外訂單下滑等因素影響，我們下調(diào)公司2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)至1.69(-0.26)億元，維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)2.11/2.83億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67(-0.10)/0.83/1.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年的PE分別為31.2/25.0/18.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022年公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增，Q4業(yè)績(jī)受人民幣升值影響低于預(yù)期
　　盡管受疫情影響，但公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增，主要由于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)疊加海外ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司積極建設(shè)自主品牌，推出多款爆款產(chǎn)品，同時(shí)積極布局線上業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。海外ODM業(yè)務(wù)方面，公司充分發(fā)揮自身研發(fā)、制造優(yōu)勢(shì)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)受益海外寵物食品需求相對(duì)穩(wěn)健，海外ODM業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。但Q4人民幣大幅升值，公司占比較高的海外業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售凈利率及匯兌收益受影響，測(cè)算預(yù)計(jì)影響0.15億凈利潤(rùn)，且Q4旺季備貨過(guò)后部分海外客戶處庫(kù)存調(diào)整階段，因此歸母凈利潤(rùn)低于預(yù)期。
　　“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略堅(jiān)定實(shí)施，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)
　　公司堅(jiān)定實(shí)施“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮自身研發(fā)、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)促進(jìn)海外代工業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)集中資源積極開(kāi)拓自主品牌，已形成包括爵宴、齒能、好適嘉在內(nèi)的多品牌矩陣，并通過(guò)行業(yè)達(dá)人、頭部主播帶貨等新型營(yíng)銷(xiāo)方式提升自主品牌勢(shì)能。此外，公司積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，隨著柬埔寨工廠產(chǎn)能迅速爬坡、新西蘭主糧工廠建設(shè)及試生產(chǎn)工作持續(xù)推進(jìn)、國(guó)內(nèi)新型主糧產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司訂單交付能力有望繼續(xù)提升，從而持續(xù)滿足海外ODM市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)自主品牌的產(chǎn)品需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期。