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事件：佩蒂股份公布2022年三季度業(yè)績報(bào)告。公司2022Q1-Q3營業(yè)收入為13.55億元，yoy+48.01%。歸母凈利潤約為1.58億元，yoy+100.68%；扣非凈利潤約為1.63億元，yoy+116.96%。
　　經(jīng)拆分，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收5.09億元（yoy+149.49%，qoq+1.16%)，歸母凈利潤為0.67億元(yoy+319.48%，qoq+9.01%)；扣非凈利潤為0.70億元(yoy+438.76%，qoq+9.95%）。經(jīng)我們計(jì)算，不考慮匯兌影響，公司Q3單季度歸母凈利約為0.3~0.4億元。
　　點(diǎn)評：
　　2022Q3業(yè)績超市場預(yù)期，海外市場持續(xù)擴(kuò)張。Q3單季度海外業(yè)務(wù)收入約4.36億（yoy+170%），主要系疫情后期海外訂單穩(wěn)定增加，越南和柬埔寨產(chǎn)能釋放增量；國內(nèi)業(yè)務(wù)收入約7200萬元（yoy約+70%），主要系國內(nèi)自主品牌市場的擴(kuò)張所致。
　　毛利率短期承壓，利潤率小幅提升。Q3單季毛利率21.95%（yoy-8.82pct，qoq-5.98pct)，主要系畜皮咬膠和營養(yǎng)肉質(zhì)零食的訂單增加(畜皮咬膠和營養(yǎng)肉質(zhì)零食毛利率相對較低)，牛皮與雞肉等原材料價(jià)格上漲，國內(nèi)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。Q3單季度凈利率為13.60%（yoy+6.74pct，qoq+1.27pct），主要系人民幣貶值實(shí)現(xiàn)約3000萬元的匯兌收益所致。Q3銷售費(fèi)用2480.23萬元（yoy+120.11%，qoq+16.90%），主要系銷售規(guī)模增大所致；管理費(fèi)用3752.28萬元（yoy+33.17%，qoq+9.77%）；研發(fā)費(fèi)用520.05萬元（yoy-13.35%，qoq-42.12%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用-3521.60萬元（yoy-447.32%，qoq-75.70%），主要受匯率變動(dòng)導(dǎo)致的匯兌收益的影響。
　　產(chǎn)能持續(xù)釋放，推動(dòng)業(yè)績增長。公司預(yù)計(jì)柬埔寨9200噸寵物休閑食品項(xiàng)目2022年釋放30%左右的產(chǎn)能，2023年釋放50-60%的產(chǎn)能；新西蘭4萬噸干糧項(xiàng)目正在數(shù)據(jù)驗(yàn)證和調(diào)試階段，公司預(yù)計(jì)2023年將釋放30%左右產(chǎn)能；公司的新西蘭3萬噸高品質(zhì)寵物濕糧項(xiàng)目和5萬噸新型寵物食品項(xiàng)目，未來將推動(dòng)收入端和利潤端的快速增長。
　　綁定新媒體渠道，加速品牌勢能積累。公司聚焦自有品牌建設(shè)和爆品打造，爵宴鴨肉干零食和好適嘉98k主食罐爵宴已取得良好的口碑和銷量。公司同時(shí)發(fā)力線上渠道布局，深度綁定新媒體和內(nèi)容達(dá)人，加速品牌推廣效率并擴(kuò)大消費(fèi)者覆蓋面。后續(xù)公司將持續(xù)打造新品，提升品牌勢能，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是寵物食品咬膠細(xì)分賽道龍頭，隨著疫情好轉(zhuǎn)，海外訂單有望持續(xù)增加，新建基地有望繼續(xù)釋放產(chǎn)能，自主品牌逐步獲國內(nèi)市場認(rèn)可，公司營收有望進(jìn)一步增長。根據(jù)2022年10月28日Wind一致預(yù)期，公司2022-2024年?duì)I收分別為17.23/21.80/26.80億元，同比增長35.54%26.53%/22.96%；歸母凈利潤分別為1.89/2.19/2.76億元，同比增長214.12%/16.15%/25.84%，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)；公司客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司自主品牌推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。