>> 浙商證券-佩蒂股份(300673)2022年三季報點(diǎn)評：海外國內(nèi)收入提速，匯兌貢獻(xiàn)利潤增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
佩蒂股份發(fā)布2022年三季度報告：
1）2022年Q3收入5.09億元，同比+149.5%，環(huán)比+1.2%，單三季度收入體量創(chuàng)歷史新高；2022年前三季度收入13.55億元，同比+48%，保持較快增長。
2）2022年Q3受畜皮咬膠產(chǎn)品占比提升，以及牛皮、雞肉等原材料價格上漲影響，Q3毛利率有所承壓下降為22.0%，同比-8.8%，環(huán)比-6.0%。
3）2022年Q3銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為2480萬元、3752萬元、520萬元和-3522萬元，對應(yīng)費(fèi)用率分別為4.9%、7.4%、1.0%和6.9%。財務(wù)費(fèi)用主要受匯率貶值影響，預(yù)計Q3匯兌損益3000萬。
4）2022年Q3在匯兌損益貢獻(xiàn)下，歸母凈利潤達(dá)到6746萬元，同比+391.5%，環(huán)比+9.0%，帶動Q3歸母凈利率進(jìn)一步提高至13.27%；前三季度歸母凈利潤1.58億元，同比+100.7%。
海外業(yè)務(wù)：低基數(shù)疊加產(chǎn)能投放，持續(xù)高增長
1）越南產(chǎn)能21年下半年受疫情影響出現(xiàn)短暫停工，22年上半年起生產(chǎn)恢復(fù)，目前達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)；柬埔寨9200噸產(chǎn)能22年預(yù)計釋放30%。海外低基數(shù)疊加新產(chǎn)能投放，預(yù)計22Q3海外收入增長同比+170%。
2）海外寵物食品需求具有一定韌性，隨著23年新西蘭4萬噸干糧工廠預(yù)計釋放產(chǎn)能30%，從寵物零食品類拓展至主糧，疊加柬埔寨產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，將助推海外業(yè)務(wù)保持較快增長。
國內(nèi)業(yè)務(wù)：聚焦自主品牌，爆品拉動增長
1）21年下半以來發(fā)力自主品牌，重新梳理品牌定位，爵宴品牌只選用天然食材，好適嘉定位于精準(zhǔn)營養(yǎng)。借助線上新媒體渠道宣傳，打造出爵宴鴨肉干、好適嘉98K等爆品，帶動Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長同比+70%，相比Q2國內(nèi)業(yè)務(wù)30%-40%增長進(jìn)一步提速。
2）國內(nèi)寵物市場高速發(fā)展，市場集中度較低。隨著佩蒂聚焦自主品牌，爆品策略已初見成效，看好佩蒂自主品牌繼續(xù)高速增長，市占率不斷提升。
盈利預(yù)測與估值
公司作為寵物行業(yè)細(xì)分龍頭，海外ODM業(yè)務(wù)從寵物零食向主糧拓展，國內(nèi)發(fā)力自主品牌，爆品拉動增長，海外國內(nèi)雙輪驅(qū)動。預(yù)計佩蒂股份2022-2024年營業(yè)收入同比+31.7%/+27.3%/+23.1%，歸母凈利潤同比+224.9%/+14.7%/+22.8%，對應(yīng)PE分別為23.4x、20.4x、16.6x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
自主品牌培育不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期；客戶集中度較高；匯率波動風(fēng)險
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