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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，公司作為寵物咬膠產(chǎn)品行業(yè)龍頭，擁有國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局以及多渠道銷售的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)隨著產(chǎn)能和渠道的持續(xù)擴(kuò)張，有望快速增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2022~2023年EPS預(yù)計(jì)為0.71元、0.92元，預(yù)計(jì)2024年EPS為1.17元，維持公司20.76元目標(biāo)價(jià)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.55億元，同比增長(zhǎng)48.01%，歸母凈利是1.58億元，同比增長(zhǎng)100.68%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　海外產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，匯兌收益貢獻(xiàn)高利潤(rùn)。作為海外市場(chǎng)的新進(jìn)品牌，公司主要采用ODM模式擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，并且和國(guó)外大型商超合作，通過(guò)零售渠道培育自主品牌。隨著2022年公司越南工廠生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，產(chǎn)能或進(jìn)一步釋放；柬埔寨工廠目前處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)2022年狗釋放約30%的產(chǎn)能。公司Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3522萬(wàn)元，匯率貶值迎來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，匯兌收益進(jìn)一步提升公司利潤(rùn)水平。
　　聚焦自有品牌建設(shè)，領(lǐng)跑寵物咬膠細(xì)分賽道。目前公司擁有好適嘉、齒能、爵宴、貝家、佩蒂、CPET、PEIDI等國(guó)內(nèi)外品牌，產(chǎn)品深受國(guó)內(nèi)外客戶好評(píng)和寵物及其家庭的青睞。公司在國(guó)內(nèi)實(shí)施多品牌策略，分品牌發(fā)力，切入不同細(xì)分市場(chǎng)，爵宴品牌只選用天然食材，好適嘉定位于精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)。公司通過(guò)天貓、京東、拼多多等線上電商平臺(tái)和抖音、快手、小紅書等能社交電商平臺(tái)，多渠道進(jìn)行銷售布局，持續(xù)打造爆品，不斷提升品牌影響力。隨著中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大和消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)公司將持續(xù)領(lǐng)跑寵物咬膠細(xì)分賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、客戶集中度過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。