>> 招商證券-鳳凰傳媒(601928)業(yè)務轉型成效顯著，扣非后歸母凈利潤穩(wěn)定增長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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此報告為加密報告 |
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鳳凰傳媒發(fā)布2022年年度報告。公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入135.96億元，同比+8.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.82億元，同比-15.26%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤17.91億元，同比+30.64%。
高基數(shù)導致歸母凈利潤增速承壓，扣非后歸母凈利潤穩(wěn)定增長。公司2022年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤17.91億元，同比+30.64%，主要得益于公司主業(yè)增長穩(wěn)健，2022年公司發(fā)行板塊毛利率增長2.27pct至30.96%，出版板塊毛利率增長1.22pct至36.72%。2022年公司歸母凈利潤同比下滑15.26%，主要原因是2021年一季度，公司轉讓控股子公司海南鳳凰新華出版發(fā)行有限責任公司51%股權，2021Q1投資收益達2.94億元（基本由出售海南子公司貢獻），因此2022年投資收益同比-56.49%，導致歸母凈利潤增速承壓。
多元業(yè)務帶動整體毛利率上升，期間費用率有所改善。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入135.96億元，同比+8.62%；2022年公司毛利率39.92%，較2021年的38.01%增加1.91pct，我們認為或與公司加大轉型力度，多元業(yè)務協(xié)同增效有關。公司期間費用率相較于去年同期有所改善，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.06/12.30/0.43/-1.94%，分別同比-0.38/-0.27/+0.16/+0.19pct，費率持續(xù)改善，期間費用率管控良好?？紤]到公司業(yè)績持續(xù)增長，費用管控良好，在手現(xiàn)金充裕（截至2022年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計63.70億元），預期未來分紅穩(wěn)定。
大眾出版雙效顯著，教育出版保持穩(wěn)定。公司堅持原創(chuàng)精品策略，2022年公司開卷總體零售市場實洋占有率為3.45%，同比上升0.08個百分點，排第二位。全年零售超10萬冊的一般圖書33種，3種報刊月均發(fā)行量超百萬冊（份）。公司省內外教材教輔市場大盤保持穩(wěn)定，鳳凰版及租型課標教材、省級教材、評議教輔、助學讀物、職業(yè)教育總碼洋均實現(xiàn)增長。公司組織出版中小學教材549個品種、評議教輔567個品種、學生讀物12933個品種，并與四家中央社簽署協(xié)議，順利開展中小學教材教輔租型、代理、授權等合作。
與中國移動強強聯(lián)合，推動數(shù)字化轉型升級。2023年4月20日，鳳凰傳媒與中國移動簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方基于中國移動在教育信息化技術、產品和渠道領域優(yōu)勢及鳳凰傳媒在數(shù)字教育內容領域優(yōu)勢，在產品研發(fā)、推廣與運營領域共同提升市場競爭能力。中國移動基于5G+AI、VR\AR、5G+8K超高清等技術能力，助力升級鳳凰網(wǎng)上書城、江蘇網(wǎng)上書展等平臺，共建咪咕鳳凰VR特色書店，打造線上專區(qū)，整合雙方在內容、運營、傳播方面的資源優(yōu)勢。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到公司出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健，2023年公司繼續(xù)深耕主業(yè)，且受益于疫情后線下渠道銷售恢復，人均教材教輔量價齊升，并且在降本增效的經(jīng)營方針下成本及費用上預期有進一步改善的空間。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.9/25.3/27.3億元，分別對應13.1/11.9/11.0倍市盈率。
風險提示：疫情反復的風險；地方教育政策變化的風險；市場波動的風險；知識產權被侵害的風險等。
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