>> 招商證券-中際聯(lián)合(605305)22年風電裝機延緩拖累業(yè)績，看好23年觸底反彈-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹 |
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中際聯(lián)合發(fā)布2022年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元，yoy-9.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，yoy-33.05%。業(yè)績略低于預期，主要歸因于22年風電零部件價格競爭侵蝕利潤+風電整機組裝放緩。在這一背景下，公司積極開拓海外業(yè)務+國內(nèi)風電服務+風電外業(yè)務，平滑了業(yè)績波動。我們預計2023年將是風電裝機大年，疊加中際聯(lián)合多元業(yè)務拓展+出口持續(xù)走強，公司23年業(yè)績有望觸底反彈。繼續(xù)對中際聯(lián)合維持“強烈推薦”評級。
中際聯(lián)合發(fā)布2022年報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元，yoy-9.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，yoy-33.05%；歸母扣非凈利潤1.28億元，yoy-39.52%。Q4單季度營收2.38億元，yoy-8.10%，qoq+18.51%；歸母凈利潤0.23億元，yoy-54.85%，qoq-48.88%；歸母扣非凈利潤0.16億元，yoy-57.75%，qoq-49.65%。
22年受原材料價格上漲與銷售單價下降影響，公司利潤率承壓。2022年公司整體銷售毛利率為43.67%，同比下降4pct，分業(yè)務來看，高空安全升降設備/防護設備/作業(yè)服務毛利率分別為47.64%/33.63%/34.32%，分別-4.54pct/-2.38pct/+12.88pct。另一方面，公司費用率有所上升，銷售費用率+3.99pct，管理費用率+2.53pct，財務費用率-4.09pct，研發(fā)費用率+2.58pct。
公司22年業(yè)績低于預期，主要歸因于22年風電零部件價格競爭侵蝕利潤+風電整機組裝放緩。公司業(yè)務占比最高的高空升降平臺產(chǎn)品，基本要等到塔筒組裝完畢才會進行招投標，幾乎是確認收入最晚的一個零部件環(huán)節(jié)。當期公司庫存商品余額為0.19億元，同比增長88%；發(fā)出商品余額為0.98億元，同比增長2%；合同負債為0.74億元，同比增長69%。
在風電設備內(nèi)銷業(yè)務增長不及預期的背景下，公司積極開拓海外業(yè)務+國內(nèi)風電服務+風電外業(yè)務：
從外銷角度，公司2022年外銷收入實現(xiàn)3.12億元，同比增長109.25%，占主營業(yè)務收入比例39.37%，較21年增長22.36pct，外銷開拓取得了階段性的成效；
從風電服務業(yè)務角度，22年公司高空安全作業(yè)服務營收0.56億元，yoy+123.56%，高于高空安全升降設備的-14.86%的增速和高空安全防護設備的-9.5%的增速，表明公司正從前裝設備供應商向前后裝服務解決方案商轉(zhuǎn)型；
從風電外業(yè)務的角度，2022年公司風電外業(yè)務收入同比增長了9%，拓展了傳統(tǒng)升降設備之外的諸多產(chǎn)品，例如高空應急裝備、工業(yè)升降機、爬塔機、爬梯導向物料輸送機等。
繼續(xù)對中際聯(lián)合維持“強烈推薦”評級。受風電零部件價格戰(zhàn)和安裝進度滯緩等影響，中際聯(lián)合2022年業(yè)績承壓明顯。根據(jù)招標統(tǒng)計，2022年全國風電中標量（含框架）達到109GW，而根據(jù)國家能源局，2022年全國新增裝機僅為37.6GW，2023年預計將是裝機大年?？紤]到公司當前更充沛的在手訂單與庫存商品，積壓的需求有望伴隨風電裝機提速而快速釋放。與此同時，售后市場、海外市場和風電外業(yè)務的快速拓展，將給中際聯(lián)合23年業(yè)績錦上添花。我們預計中際聯(lián)合22/23/24年歸母凈利潤分別為2.69/3.66/4.41億元，當前市值對應的22/23/24年動態(tài)PE分別為22.2/16.3/13.5倍，我們預計2023年將是風電裝機大年，疊加中際聯(lián)合多元業(yè)務拓展+出口持續(xù)走強，公司23年業(yè)績有望觸底反彈。繼續(xù)對中際聯(lián)合維持“強烈推薦”評級。
風險提示：風電裝機減緩；產(chǎn)品價格下滑；原材料價格居高；海外需求減緩。
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