>> 中信建投-天士力(600535)中藥板塊表現(xiàn)亮眼，主業(yè)經營符合預期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點
4月24日晚，公司發(fā)布2023年第一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入20.80億元，同比增長10.92%；歸母凈利潤2.66億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈；扣非后凈利潤2.79億元，同比增長20.53%，業(yè)績符合預期。公司主業(yè)利潤實現(xiàn)較好增長，主要歸功于公司進一步加強市場銷售及推廣工作，核心心腦血管品種增長較好，疊加Q1感冒發(fā)熱品類在防疫政策逐步優(yōu)化下實現(xiàn)快速放量，整體經營向好。
事件
公司發(fā)布2023年第一季度報告
4月24日晚，公司發(fā)布2023年第一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入20.80億元，同比增長10.92%；歸母凈利潤2.66億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈；扣非后凈利潤2.79億元，同比增長20.53%，實現(xiàn)每股收益0.18元，業(yè)績符合預期。
簡評
中藥板塊表現(xiàn)亮眼，主業(yè)經營符合預期
整體來看，23年Q1公司收入端同比增長10.92%，在核心醫(yī)藥工業(yè)板塊的帶動下實現(xiàn)了穩(wěn)健增長；歸母凈利潤同比實現(xiàn)扭虧為盈，主要由于去年同期公司持有的天境生物（I-MAB）、科濟藥業(yè)等金融資產公允價值大幅下降導致去年同期基數(shù)較低；剔除投資等非主業(yè)影響，公司扣非后凈利潤同比增長20.53%，主要歸功于公司進一步加強市場銷售及推廣工作，核心心腦血管品種增長較好，疊加Q1感冒發(fā)熱品類在防疫政策逐步優(yōu)化下實現(xiàn)快速放量，整體經營向好。
醫(yī)藥工業(yè)在中藥板塊帶動下實現(xiàn)穩(wěn)增長，商業(yè)實現(xiàn)平穩(wěn)增長
2023年Q1分板塊來看：1）醫(yī)藥工業(yè)板塊：實現(xiàn)營收17.14億元，同比增長12.23%，毛利率為73.13%，同比增長2.65個百分點，其中三大核心業(yè)務板塊中藥、化學制劑藥、生物藥分別實現(xiàn)營收13.77億元（+22.06%）、2.60億元（-18.63%）、0.57億元（-2.06%），工業(yè)板塊在中藥板塊的帶動下實現(xiàn)了相對穩(wěn)健的增長；隨著公司積極推進丹滴糖網適應癥、蒂清集采影響逐步弱化、以及生物藥普佑克的新適應癥進展，預計23年有望在中藥板塊的帶動下保持穩(wěn)健增長趨勢。2）醫(yī)藥商業(yè)板塊：實現(xiàn)營收3.48億，同比增長6.36%，毛利率為28.74%，同比增長3.93個百分點，實現(xiàn)了平穩(wěn)增長。
中藥板塊實現(xiàn)較好增長，丹滴市場潛力有望持續(xù)釋放
2023年Q1，公司中藥板塊實現(xiàn)較好增長，實現(xiàn)收入13.77億元，同比增長22.06%，毛利率72.09%，同比增長3.65個百分點，推測主要由于盈利能力較強的核心品種增長較好，收入占比提升所致。公司心腦血管品類Q1實現(xiàn)收入11.64億元，同比增長15.94%，毛利率75.92%，同比增長3.99個百分點，其中核心獨家品種復方丹參滴丸預計實現(xiàn)較好增長，隨著公司積極與AI智能診斷合作，加強醫(yī)生和基層教育，有助于進一步打開丹滴市場空間，看好23年糖網適應癥推廣給丹滴產品帶來的增量貢獻。展望未來，公司以復方丹參滴丸帶動了養(yǎng)血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸等系列領先品牌產品，構建了以心腦血管用藥為主的現(xiàn)代中藥大藥體系，在基層市場和等級醫(yī)院相關政策紅利下，預計23年公司心腦血管品類中藥三大基藥產品有望保持穩(wěn)健增長趨勢。
除此之外，受益于防疫政策的進一步優(yōu)化，2023年Q1公司感冒發(fā)燒藥品實現(xiàn)收入1.79億元，同比增長65.18%，主要系穿心蓮內酯滴丸和藿香正氣滴丸銷量增加所致，毛利率上升9.71個百分點至63.72%，收入及利潤兩端均實現(xiàn)了較好增長。
毛利率同比下降，其余財務指標基本正常
2023年Q1，公司綜合毛利率為65.63%，同比增長3.21個百分點，主要由于盈利能力較強的心腦血管品類收入占比提升；銷售費用率為32.27%，同比減少1.31pp，控費效果理想；管理費用率為3.99%，同比減少0.38pp，控費效果理想；研發(fā)費用率為7.96%，同比增加0.62pp，基本保持穩(wěn)定；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比增長78.91%，主要由于報告期內公司銀行承兌匯票托收貼現(xiàn)金額高于去年同期；投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比下降211.77%，主要由于投資支付的現(xiàn)金增多；籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比增加144.16%，主要系公司取得借款收到的現(xiàn)金較去年同期大幅增長。其它財務指標基本正常。
盈利預測及投資評級
剔除公司資產價格波動等非經常性損益事項的影響，公司業(yè)務表現(xiàn)良好，主業(yè)經營保持穩(wěn)健。展望未來，公司將圍繞心腦血管、消化代謝、腫瘤三大疾病領域，不斷進行研發(fā)管線創(chuàng)新，積極拓展新適應癥，隨著丹滴糖網適應癥獲批、化藥注射用替莫唑胺、苯扎貝特緩釋片等產品陸續(xù)獲批上市以及生物藥普佑克的新適應癥進展，預計公司未來主業(yè)業(yè)績有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。不考慮投資收益、資產公允價值變動及額外的研發(fā)費用投
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