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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.93億元，同比增長8.06%，其中工業(yè)收入增長71.46億元，同比增長7.39%，商業(yè)收入14.17億元，增長13.87%；歸母凈利潤-2.57億元，主要系公司持有的I-MAB、科濟(jì)藥業(yè)等金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降的原因；扣非凈利潤7.23億元，同比增長18.57%。
　　業(yè)績受資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整影響，扣非業(yè)績表現(xiàn)較好。公司業(yè)績受到持有的I-MAB、科濟(jì)藥業(yè)等金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)較大下滑，但扣非端表現(xiàn)較好，尤其是公司Q4業(yè)績，Q4單季度表現(xiàn)較好，主要是疫情放開后感冒發(fā)燒類藥物表現(xiàn)突出，以及部分心血管藥物表現(xiàn)較好。
　　公司中藥研發(fā)管線突出，國內(nèi)中藥研發(fā)管線第一梯隊(duì)。根據(jù)公司2022年年報(bào)披露情況，公司有18款中藥產(chǎn)品處于臨床II/III期階段，其中安神滴丸和脊痛寧已進(jìn)入臨床III期，腸康顆粒、香橘乳癖寧膠囊、蘇蘇小兒止咳顆粒、連夏消痞顆粒、三黃睛視明正在II期臨床數(shù)據(jù)總結(jié)及II期臨床試驗(yàn)結(jié)束會(huì)議（EOP2）準(zhǔn)備中；芪參益氣滴丸增加心衰適應(yīng)癥和養(yǎng)血清腦丸增加阿爾茨海默?。ˋD）適應(yīng)癥II期臨床試驗(yàn)穩(wěn)步推進(jìn)；國際上，復(fù)方丹參滴丸急性高原綜合癥（AMS）處于臨床III期，復(fù)方丹參滴丸慢性心絞痛處于臨床III期。創(chuàng)新中藥芍麻止痙顆粒、坤心寧顆粒，已獲批，并成功進(jìn)入國家醫(yī)保。公司中藥研發(fā)管線突出，是國內(nèi)第一梯隊(duì)，后續(xù)中藥審批加快大背景下，公司有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。
　　盈利預(yù)測：由于公司所持I-MAB、科濟(jì)藥業(yè)等金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)較難預(yù)估具體情況，我們暫不考慮這部分影響，同時(shí)調(diào)整此前預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為9.1億、10.61億元以及12.20億元，同比增長455%、17%以及15%，對(duì)應(yīng)PE分別為25X、21X以及19X。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品放量低于預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。