>> 華安證券-天士力(600535)扣非增長恢復(fù)，中藥現(xiàn)代化龍頭未來可期-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件
公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入85.93億元（同比+8.06%）；歸母凈利潤-2.57億元（同比-110.87%）；扣非歸母凈利潤7.22億元（同比+18.57%）。
事件點評
公允價值變化影響表觀業(yè)績，扣非增長明顯，財務(wù)數(shù)據(jù)受疫情影響
單第四季度來看，營業(yè)收入為24.92億元（同比+14.24%）；歸母凈利潤為0.78億元（同比-91.12%），扣非歸母凈利潤-0.48億元，主要系公司計提資產(chǎn)減值損失3.72億元。歸母凈利潤下降較大主要系公司持有的I-MAB、科濟藥業(yè)等金融資產(chǎn)公允價值2022年減少11.04億。財務(wù)指標上，公司整體毛利率為64.05%，同比-2.28個百分點；期間費用率47.97%，同比-1.80個百分點；其中銷售費用率33.51%，同比-3.04個百分點；管理費用率（含研發(fā)費用）14.10%，同比+1.38個百分點；財務(wù)費用率0.35%，同比-0.14個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為22.85億元，同比-18.42%。
中藥板塊穩(wěn)步增長，核心心腦血管線持續(xù)增長，感冒發(fā)燒類表現(xiàn)亮眼
分板塊來看：主營業(yè)務(wù)中藥營業(yè)收入55.57億元（同比+9.38%），此外，化學(xué)制劑藥營業(yè)收入12.70億元（同比+1.19%）；生物藥營業(yè)收入2.48億元（同比-1.49%），化學(xué)原料藥營業(yè)收入0.71億元（同比+5.69%）。分領(lǐng)域來看：心腦血管產(chǎn)品營業(yè)收入50.78億元（同比+6.09%），此外，肝病治療產(chǎn)品營業(yè)收入5.82億元（同比+5.95%）；感冒發(fā)燒產(chǎn)品營業(yè)收入4.29億元（同比+49.51%），抗腫瘤產(chǎn)品營業(yè)收入3.15億元（同比-19.71%），其它產(chǎn)品營業(yè)收入7.42億元（同比+16.09%），其中感冒發(fā)燒產(chǎn)品上漲較大主要是穿心蓮內(nèi)酯滴丸和藿香正氣滴丸銷量增加所致。
研發(fā)持續(xù)推進，期待管線持續(xù)落地
?。?）研發(fā)方面：公司擁有92款在研產(chǎn)品的研發(fā)管線包括41款1類創(chuàng)新藥，并有39款已進入臨床試驗階段，24款已處于臨床II、III期研究階段。芪參益氣滴丸增加心衰適應(yīng)癥和養(yǎng)血清腦丸增加阿爾茨海默病(AD)適應(yīng)癥II期臨床試驗穩(wěn)步推進；T89治療慢性穩(wěn)定性心絞痛適應(yīng)癥與防治急性高原綜合癥(AMS)申報FDA新藥臨床研發(fā)正在推進。培重組人成纖維細胞生長因子21注射液用于非酒精性脂肪性肝炎獲得美國FDA臨床試驗許可；普佑克適應(yīng)癥從急性ST段抬高型心肌梗死(心梗)治療拓展至急性缺血性腦卒中(腦梗)治療最新的III期驗證性試驗，正在開展病例入組工作。
?。?）產(chǎn)品方面：獨家品種坤心寧顆粒首次進入醫(yī)保，芍麻止痙顆粒成功續(xù)約醫(yī)保；同時，注射用替莫唑胺、鹽酸美金剛緩釋膠囊成功中選國家第七批集采項目并直接新納入國家醫(yī)保目錄。此外，2022年8款現(xiàn)代中藥和化學(xué)藥產(chǎn)品新進入14項共識及指南，生物藥普佑克進入《ST段抬高型心肌梗死患者急診PCI微循環(huán)保護策略中國專家共識》。
?。?）新獲批化藥品種：注射用硼替佐米和注射用尼可地爾獲得藥品注冊通知書，賴諾普利氫氯噻嗪片通過一致性評價，利伐沙班片、鹽酸丙卡特羅口服溶液、吡侖帕奈片、巴氯芬口服溶液等品種處于申報生產(chǎn)階段。
投資建議
由于公司發(fā)布年報，我們更新盈利預(yù)測。我們預(yù)計，公司2023~2025年收入分別93.1/102.2/112.6億元，分別同比增長8.4%/9.8%/10.2%，歸母凈利潤分別為11.3/13.0/14.2億元，分別同比增長538.5%/15.2%/9.8%，對應(yīng)估值為19X/17X/15X。我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
中成藥集采降價幅度超預(yù)期；公允價值波動超預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期等。
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