>> 中航證券-天士力(600535)扣非凈利潤恢復增長，聚焦核心主業(yè)-230401
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈文文 |
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2022年報
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入859,319.98萬元，同比增長8.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-25,651.40萬元，同比減少110.87%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤72,179.48萬元，同比增長18.57%;基本每股收益-0.17元，同比減少110.83%。報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤大幅下降，主要系公司持有I-MAB、科濟藥業(yè)等金融資產(chǎn)報告期內(nèi)公允價值下降所致，公司本期公允價值變動損益較去年同期減少10.24億。
中藥、化學制劑藥、化學原料藥等核心主業(yè)穩(wěn)中有增
報告期內(nèi)，公司中藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入555,668.66萬元，同比增長9.38%;毛利率70.20%，較去年同期下降了2.74個百分點。化學制劑藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入127,035.18萬元，同比增長1.19%;毛利率79.02%，較去年同期增加了0.84個百分點。化學原料藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7,112.25萬元，同比增長5.69%;毛利率54.93%，較去年同期下降了4.31個百分點。生物藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入24,763.36萬元，同比減少1.49%;毛利率63.15%，較去年同期下降了2.20個百分點。醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入141,659.12萬元，同比增長13.87%;毛利率27.25%，較去年同期下降了1.61個百分點。整體來看，公司中藥、化學制劑藥和化學原料藥等核心主業(yè)收入穩(wěn)中有增。同時，公司感冒發(fā)燒產(chǎn)品收入增加，穿心蓮內(nèi)酯滴丸和藿香正氣滴丸大幅放量，驅(qū)動公司整體收入穩(wěn)中有增。
研發(fā)持續(xù)推進，產(chǎn)品管線有望持續(xù)豐富
報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用84,423.04萬元，較去年同期增長45.68%。公司研發(fā)費用大幅上升，主要系Sutro Biopharma,Inc.1.69億許可費所致，剔除此影響后，研發(fā)費用同比增長16.51%。公司目前擁有在研項目92個，包括41個1類創(chuàng)新藥，其中39個項目已進入臨床試驗階段，24個項目已處于臨床II、III期研究階段。中藥研發(fā)方面，公司目前中藥研發(fā)管線中已有18個項目處于臨床II、III期研究階段，其中，安神滴丸、脊痛寧片正在開展III期研究;腸康顆粒、香橘乳癖寧膠囊等項目正處于II期臨床數(shù)據(jù)總結(jié)及II期臨床試驗結(jié)束會議(EOP2)準備中。生物藥研發(fā)方面，普佑克適應癥從急性ST段抬高型心肌梗死（心梗）治療拓展至急性缺血性腦卒中（腦梗）治療目前正在開展病例入組工作?；瘜W藥研發(fā)方面，PXT3003已完成III期全部病例入組。隨著管線順利推進，公司產(chǎn)品管線有望進一步提升，驅(qū)動業(yè)績增長。
剝離醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)，持續(xù)聚焦核心主業(yè)
4月1日，公司發(fā)布公告表示，擬將持有的濟南平嘉大藥房有限公司609%的股權(quán)、遼寧天士力大藥房連鎖有限公司90%的股權(quán)及其下屬子公司股權(quán),以現(xiàn)金方式出售給漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司。此次公司對于醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務相關(guān)業(yè)務的出售，有利于公司優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu),進一步聚焦核心主業(yè)，集中資源專注于藥品研發(fā)等領(lǐng)域，持續(xù)提升競爭優(yōu)勢。
◆投資建議:
我們預計公司2022-2024年攤薄后（暫不考慮轉(zhuǎn)增股本的影響)的EPS分別為0.68元、0.81元和0.91元，對應的動態(tài)市盈率分別為22.24倍、18.57倍和16.60倍。公司作為我國品牌現(xiàn)代中藥企業(yè)，在創(chuàng)新和傳統(tǒng)中藥領(lǐng)域均有良好布局，目前中藥行業(yè)受益于行業(yè)政策和新冠需求雙重驅(qū)動，維持買入評級。
風險提示:政策風險、研發(fā)風險、市場不及預期風險
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