>> 財通證券-北方國際(000065)轉(zhuǎn)型運營進展順利，海外業(yè)務拐點將至-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 834KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公告2022年全年實現(xiàn)營收134.33億元同增2.94%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.36億元同增1.97%；實現(xiàn)扣非歸屬母公司凈利潤7.67億元同增101.72%。分季度來看，公司2022Q1-Q4營業(yè)收入分別為24.53/29.40/37.99/42.41億元，同比變動37.20%/12.51%/13.40%/-19.96%；歸屬母公司凈利潤1.05/2.84/1.10/1.37億元，同比變動54.73%/37.60%/-49.62%/4.37%。公司2023Q1實現(xiàn)營收47.92億元同增95.35%；歸屬母公司凈利潤1.94億元同增84.87%；扣非歸屬母公司凈利潤1.83億元同增98.58%。
發(fā)電業(yè)務占比提升，煤炭貿(mào)易量大幅增長。分業(yè)務來看，貨物貿(mào)易、國際工程承包、金屬包裝容器、貨運代理、發(fā)電收入、國內(nèi)建筑工程、運營維護分別實現(xiàn)營業(yè)收入70.31/25.42/11.12/9.25/9.24/7.68/0.74億元，同比變動0.33%/-26.33%/-4.36%/16.73%/303.88%/155.56%/0.53%。其中，發(fā)電業(yè)務高增系克羅地亞風電項目于2021年底投入試運營2022年貢獻大量收入（預計貢獻歸屬母公司凈利潤約3.6億元），后續(xù)投資的孟加拉煤電站已完成67%的建設，或是未來的業(yè)績增量；國內(nèi)建筑工程業(yè)務高增系業(yè)務取得重大成果，建設了鞍山市政供熱管線EPC項目以及瀛洲幸福里、安康里EPC項目；貨物貿(mào)易中，煤炭、重型裝備、太陽能產(chǎn)品實現(xiàn)高增，銷量分別同增842.11%/24.59%/23.83%，煤炭大幅增長系2022年滿都拉口岸通關能力改善，各口岸進口和銷售的焦煤大幅度提升，23Q1營收高增95.35%也主要由蒙古一體化焦煤貿(mào)易收入增長所致。分區(qū)域看，公司境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)營收58.30/76.03億元，分別同比變動-0.09%/5.38%，境外業(yè)務增長緩慢或主要是受國際工程承包拖累，隨著公司海外訂單陸續(xù)生效，國際工程產(chǎn)值和盈利水平有望重回正常水平。
電力運營助力毛利率改善，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入。2022年公司銷售毛利率13.74%同增3.05pct，毛利率提升主要系公司發(fā)電業(yè)務（毛利率80.78%）占比由2021年1.75%增長至6.88%，貢獻公司40.44%的毛利；期間費用率2.41%同降3.5pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務費用率分別為2.73%/2.33%/-2.66%，同比變動0.25pct/0.14pct/-3.89pct，財務費用率大幅下行系美元升值形成匯兌收益3.96億元；資產(chǎn)及信用減值損失率2.81%同增2.89pct；歸屬凈利率4.73%同降0.04pct；公司2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入7.38億元，較上年少流入7.59億元，主要系孟加拉燃煤電站本期收款減少，蒙古一體化貿(mào)易板塊付款導致。2023Q1公司銷售毛利率為12.85%同降1.73pct；歸屬凈利率4.05%同降0.23pct；期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入7.02億元，較上年多流入15.83億元，主要系蒙古一體化焦煤貿(mào)易收款增加導致。截至3月底，公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為43.34/16/66.43/12.59億元，較年初同比變動17.45%/14.51%/13.08%/12.02%。
海外市場重新發(fā)力，轉(zhuǎn)型運維碩果累累。公司市場開拓再創(chuàng)佳績，截止2022年末在35個國別市場跟蹤了145個項目，實現(xiàn)簽約17個，生效11個，持續(xù)落地生效的海外訂單為后續(xù)產(chǎn)值釋放奠定堅實基礎，也有助于毛利率觸底回升。持續(xù)深耕傳統(tǒng)市場。業(yè)務層面，公司始終把投建營一體化和產(chǎn)業(yè)鏈一體化項目的建設運營放在首位，目前邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，孟加拉燃煤電站項目總體進度累計完成67%；蒙古礦山一體化項目上半年中蒙口岸關閉，下半年陸續(xù)恢復采礦生產(chǎn)，創(chuàng)新通關模式，貿(mào)易量大幅上漲；克羅地亞塞尼風電項目全年發(fā)電量3.9億度，把握歐洲能源緊缺機遇貢獻大量業(yè)績。除此以外，公司重大EPC項目也都穩(wěn)步推進?？春霉驹凇耙粠б宦贰北尘跋乱约爸袊鴩H地位提升、人民幣國際化深化背景下帶來海外業(yè)務的彈性以及公司運營業(yè)務占比提升對于公司盈利能力的改善。
投資建議：我們預測公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤為8.66/10.33/12.00億元，同比增速36.21%/19.24%/16.18%，EPS分別為0.86/1.03/1.20元/股，最新收盤價對應2023-2025年PE分別為18.62/15.61/13.44倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，國際形勢大幅變動，項目進展不及預期。
|
|
