>> 國盛證券-廣和通(300638)業(yè)績符合預期，深化高質(zhì)量增長-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚 |
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公司發(fā)布2022年年報：營業(yè)收入56.46億元，同比增長37.41%，歸母凈利潤3.64億元，同比減少9.19%，扣非凈利潤3.16億元，同比減少15.27%。凈利潤下降系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，毛利率承壓。
毛利率有所波動，經(jīng)營狀況持續(xù)向好。公司2022年下半年受到收購銳凌無線進度拖延及筆記本電腦業(yè)務周期性影響，毛利率有所下降。公司在車載和FWA行業(yè)的市場拓展取得成效，在較為復雜的市場大環(huán)境下營收保持增長。2022年，公司發(fā)布多款4G、5G新產(chǎn)品：基于高通QCS8250芯片平臺的高算力AI模組SCA825-W，可全面應用于連網(wǎng)醫(yī)療、數(shù)字標牌、智慧零售、視頻協(xié)作等復雜視頻圖像分析的AIoT領(lǐng)域；AN758基于MTK2735平臺，針對于高吞吐量、高帶寬、超低時延和高可靠性的車載領(lǐng)域提供完整解決方案，包含5G+V2X功能。同時，公司費用端整體有所收縮，各項費用率共計25.53%，同比降低0.98pct，內(nèi)部管理效率不斷提升。
存貨保持增加，應對海外供應擔憂。物聯(lián)網(wǎng)下游行業(yè)需求旺盛，上游缺芯顯著影響公司2021年的生產(chǎn)經(jīng)營。公司2022年存貨10.97億元（含合并銳凌無線存貨），以保證下游需求持續(xù)旺盛下的穩(wěn)定出貨。
AIoT市場迎來快速增長期，頭部模組廠商率先受益。據(jù)IoTAnalytics預測，2022年全球物聯(lián)網(wǎng)市場預計將增長18%，達到144億連接；預計到2025年，將有大約270億臺聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設備。作為物聯(lián)網(wǎng)設備蜂窩聯(lián)網(wǎng)的核心部件，公司主營產(chǎn)品蜂窩無線通信模組未來市場前景廣闊。
積極探索Web3，深度研發(fā)DePIN產(chǎn)品。為實現(xiàn)全面去中心化，Web3需要對現(xiàn)有物理設施網(wǎng)絡進行改造，從而進行自我維護和改進，DePIN（去中心化物理基礎(chǔ)設施網(wǎng)絡）隨即成為促進Web3的重要方式，是Web3走向大眾市場的重要一環(huán)。公司已推出了多款高算力智能模組及AI模組，助力分布式算力網(wǎng)絡建設。
盈利預測與估值：AIoT市場前景向好，蜂窩模組行業(yè)需求水漲船高。公司作為行業(yè)龍頭廠商，經(jīng)營穩(wěn)健，收入增長持續(xù)性好，內(nèi)部管理效率高，發(fā)展狀況有望逐步改善。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤6.19/7.38/9.19億元，對應PE分別為24/20/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：PC模組市場發(fā)展不及預期，車聯(lián)網(wǎng)滲透率不及預期。
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