>> 國海證券-興通股份(603209)2022年報及2023年一季報點評：業(yè)績超預(yù)期，逆周期高增長驗證公司阿爾法-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇 |
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事件:
興通股份發(fā)布2022年報及2023年一季報：
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元，同比增長38.44%，完成歸母凈利潤2.06億元，同比增長3.60%，扣非歸母凈利潤1.97億元，同比增長5.17%；其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元，同比53.36%，完成歸母凈利潤0.49億元，同比增長1.54%。
2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長89.74%，完成歸母凈利潤0.77億元，同比增長57.32%，扣非歸母凈利潤0.76億元，同比增長61.23%。
投資要點:
業(yè)績超預(yù)期，一季度營收增速近90%，扣非歸母凈利增速61%2023Q1，公司實現(xiàn)各項財務(wù)超預(yù)期表現(xiàn)，其中：
?、贍I收超預(yù)期，營收3.39億元，YoY+90%，原因有三：1.新增3艘內(nèi)貿(mào)船舶拓寬國內(nèi)業(yè)務(wù)與3艘外貿(mào)船舶開拓國際業(yè)務(wù)；2.品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，外租船舶收入增加；3.上海興通萬邦并表。
?、诶麧櫝A(yù)期，扣非歸母凈利0.76億，YoY+61%，主要系新增3艘內(nèi)貿(mào)船舶持續(xù)發(fā)展高毛利國內(nèi)業(yè)務(wù)、外貿(mào)高景氣背景下新增3艘外貿(mào)船舶增厚利潤。
以產(chǎn)定銷邏輯驗證，全年現(xiàn)金充沛，看好后續(xù)產(chǎn)能增長
2023Q1，公司在PX近三年最低開工率的基礎(chǔ)上依然逆周期實現(xiàn)高增長，進一步驗證了公司品牌、運營的競爭優(yōu)勢，以產(chǎn)定銷的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
向后展望，公司擬定增融資11.24億元，其中擬使用6.49億元購建化學(xué)品船舶，若按化學(xué)品船舶的單噸建造成本11406元/載重噸計算，公司可新增56898載重噸的化學(xué)品船，以2022年底運力為基數(shù)，化學(xué)品船運力約增加32.57%，以產(chǎn)定銷邏輯下業(yè)績增長有強支撐。
內(nèi)貿(mào)市占率仍有翻倍可能，外貿(mào)配套大煉化“走出去”打開長期空間
①內(nèi)貿(mào)方面，監(jiān)管變嚴(yán)將市場需求催熟，市場快速分層，消費升級的需求出現(xiàn)。興通股份作為內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運龍頭，將充分受益于本輪消費升級和行業(yè)集中度提升的趨勢，對標(biāo)內(nèi)貿(mào)集運，其遠(yuǎn)期市占率可以看到30-40%的可能性，較目前17%的市占率仍有翻倍空間。
?、谕赓Q(mào)方面，公司股東榮盛石化與沙特阿美簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將向沙特阿美及其關(guān)聯(lián)方銷售化學(xué)品110萬噸/年，進一步拓寬化學(xué)品的海外銷售，而興通股份作為國內(nèi)大煉化“走出去”的優(yōu)質(zhì)配套，外貿(mào)市場空間逐漸打開，看好興通股份的長期成長機會。
盈利預(yù)測和投資評級
暫不考慮發(fā)行股份攤薄因素，根據(jù)年報與一季報調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計興通股份2023-2025年營業(yè)收入分別為15.04億元、20.38億元與27.36億元，歸母凈利潤分別為3.56億元、5.11億元與7.07億元，對應(yīng)PE分別為19.31、13.46與9.73倍，當(dāng)前估值性價比凸顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求增長不及預(yù)期、重資產(chǎn)并購不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、政策變化、收并購風(fēng)險、化學(xué)品運輸安全風(fēng)險、內(nèi)貿(mào)化學(xué)品運輸與內(nèi)貿(mào)化集運并不具有完全可比性、新增運力存在不確定性，具體數(shù)據(jù)以公司公告為準(zhǔn)。
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