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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.99億元，同比-8.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比+48.52%。其中，2022Q4單季營業(yè)收入為4.46億元，同比+4.32%；歸母凈利潤為0.47億元，同比+41.58%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比+2.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比+82.03%。
　　2022外銷承壓內(nèi)銷高增，23Q1營收回暖。1）分品類來看，受益于空氣炸鍋行業(yè)高增，2022年公司空炸收入同比增長5.08%，占主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)73.37%；空氣烤箱/油炸鍋收入同比-6.16%/-48.13%，主要系海外油炸鍋訂單減少所致。2）分地區(qū)來看，2022年公司外銷占比84.30%，受國際局勢、通貨膨脹等影響，公司海外訂單量有所減少，外銷收入同比下降18.83%；受益于于國內(nèi)客戶蘇泊爾、飛利浦訂單量大幅增加，內(nèi)銷收入同比增長176.24%。3）從單季來看，隨著大環(huán)境逐漸復(fù)蘇，公司22Q4及23Q1營收同比均實(shí)現(xiàn)增長。
　　業(yè)績端表現(xiàn)亮眼，盈利能力大幅提升。毛利率：2022/22Q4/23Q1公司毛利率同比+4.16ct/+9.29pct/+8.16pct至19.55%/25.30%/21.09%，受益于原材料價(jià)格回落、新品開拓及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司全線產(chǎn)品毛利率大幅提升。費(fèi)用率：22Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.21/+0.49/+1.42/+0.61pct至1.02%/2.26%/5.22%/2.44%，研發(fā)費(fèi)用率變動(dòng)較大主要系公司新增研發(fā)項(xiàng)目所致。凈利率：綜合來看，2022/22Q4/23Q1公司凈利率分別同比+4.54/+2.75/+5.33pct至11.88%/10.46%/12.26%，主要系毛利率提升及匯兌收益所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流：2022/23Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為1.96/1.25億元，同比上升650.18%/65.98%，主要系主要系公司材料備庫減少，用于采購原材料的資金支付減少所致。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為2.10/2.41/2.66億元，同增17.7%/15.1%/10.2%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品銷售不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。