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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1營(yíng)收6.3億元，同減24.6%；歸母凈利0.9億元，同減51.4%；扣非歸母凈利0.1億元，同減91.8%；EPS0.15元。公司產(chǎn)能向百萬(wàn)噸規(guī)模邁進(jìn)，仍具備較高成長(zhǎng)性。當(dāng)前玻纖行業(yè)成本支撐較強(qiáng)，且已初現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　玻纖價(jià)格仍在底部，23Q1營(yíng)收利潤(rùn)同比下滑明顯：23Q1營(yíng)收6.3億元，同減24.6%；歸母凈利0.9億元，同減51.4%；扣非歸母凈利0.1億元，同減91.8%，相比22Q4實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈（22Q4扣非歸母凈利-0.3億元）。
　　公司23Q1非經(jīng)常性損益0.7億元，主要為非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益。
　　盈利水平同比下降，毛利率環(huán)比改善：23Q1毛利率14.8%，同減21.7pct，環(huán)比提升3.4pct；凈利率14.1%，同減7.8pct，環(huán)比下降1.1pct。
　　控股股東變更為山東能源集團(tuán)，協(xié)同效應(yīng)有望增加：山東能源集團(tuán)是山東省第一大國(guó)有企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為礦業(yè)、化工、電力、新能源新材料、高端技術(shù)裝備和物流。山東能源集團(tuán)將新材料產(chǎn)業(yè)作為重要發(fā)展目標(biāo)，著力打造纖維及復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)集群，相比以煤炭為主業(yè)的原股東臨礦集團(tuán)，能在資源上為公司提供更多支持。
　　產(chǎn)能向百萬(wàn)噸邁進(jìn)：公司現(xiàn)有產(chǎn)能41萬(wàn)噸；2022年6月提出2025年玻纖及制品產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)噸的戰(zhàn)略目標(biāo)；2023年2月公告建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸高性能玻纖智造項(xiàng)目，包含一條超高模量3萬(wàn)噸生產(chǎn)線，一條高模量12萬(wàn)噸生產(chǎn)線，以及一條15萬(wàn)噸ECER生產(chǎn)線；產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　行業(yè)庫(kù)存、出口量初現(xiàn)好轉(zhuǎn)：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年3月行業(yè)庫(kù)存80.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.3%/1.9萬(wàn)噸，行業(yè)自2022年12月起連續(xù)三個(gè)月庫(kù)存增加，于今年3月出現(xiàn)去庫(kù)，產(chǎn)銷逐步平衡；據(jù)中國(guó)玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023Q1玻纖紗及制品出口量46.9萬(wàn)噸，同比去年年初高基數(shù)下降14.0%，但環(huán)比2022Q4上升19.0%，且今年3月出口環(huán)比2月有所回暖。
　　估值
　　公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，維持原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為28.2、31.4、32.0億元；歸母凈利分別為4.4、6.0、7.2億元；EPS分別為0.72、0.99、1.20元。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預(yù)期。