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事件：公司近日發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.75億元，同比下滑40.47%，歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比下滑57.90%。
　　非新冠病毒相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力企穩(wěn)。公司22年非新冠病毒相關(guān)的業(yè)務(wù)收入4.12億元，同比增長(zhǎng)14.67%，其中7-11月常規(guī)業(yè)務(wù)收入1.92億元，同比增長(zhǎng)23.37%，考慮到22年12月國(guó)內(nèi)大面積感染導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受阻，公司非新冠病毒相關(guān)業(yè)務(wù)保持良好的成長(zhǎng)動(dòng)力。盈利能力方面，公司22年毛利率為85.03%，同比下滑8.94pct，其中22年Q1-Q4季度毛利率分別為89.85%、85.52%、81.6%、81.84%，我們認(rèn)為毛利率有較大下滑的主要原因系新冠相關(guān)業(yè)務(wù)占比下降，而從22年下半年的情況來(lái)看毛利率有企穩(wěn)趨勢(shì)，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率在22年分別為21.57%、14.51%、10.47%，分別同比增加13.13pct、8.29pct、6.31pct，反映公司正加速推進(jìn)業(yè)務(wù)地域拓展、產(chǎn)品線及服務(wù)內(nèi)容豐富化。
　　生物試劑SKU持續(xù)增加，人工智能、Beacon技術(shù)為CRO業(yè)務(wù)增加活力。生物試劑方面，22年公司新增上線蛋白、抗體等各類生物試劑約1,000種，截至2022年底，公司現(xiàn)貨產(chǎn)品約6.8萬(wàn)種，持續(xù)保持傳染病研究試劑主要供應(yīng)商的核心地位。CRO服務(wù)方面，公司引進(jìn)建設(shè)了最新的Beacon光導(dǎo)單細(xì)胞技術(shù)促進(jìn)抗體開(kāi)發(fā)技術(shù)升級(jí)，與合作伙伴開(kāi)展了AI智能技術(shù)和自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室研究，截至目前公司在人工智能領(lǐng)域的合作伙伴包括Ainnocence（通過(guò)Ainnocence研發(fā)的可自我優(yōu)化的人工智能引擎，提升公司抗體開(kāi)發(fā)CRO服務(wù)能力）、鎂伽科技（鎂伽的全自動(dòng)質(zhì)粒構(gòu)建系統(tǒng)將助力公司更快速地為客戶提供經(jīng)濟(jì)、高通量、高品質(zhì)及個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)）、圓壹智慧（公司將在其現(xiàn)有的抗體開(kāi)發(fā)CRO服務(wù)中添加圓壹智慧基于人工智能的先進(jìn)預(yù)測(cè)技術(shù)）等。
　　在國(guó)內(nèi)外多地推進(jìn)產(chǎn)研基地建設(shè)，促進(jìn)全球業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。公司在22年8月完成蘇州子公司驗(yàn)收，已建設(shè)完成高標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)和檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室，并組建了高水平團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)公司面向南方藥企的競(jìng)爭(zhēng)力；在22年11月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)泰州子公司，承接重組表達(dá)服務(wù)業(yè)務(wù)，在泰州加強(qiáng)培養(yǎng)基等試劑的規(guī)模化生產(chǎn)；在22年11月，啟動(dòng)美國(guó)第一個(gè)研發(fā)生產(chǎn)中心C4B的建設(shè)；在22年12月與北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《入?yún)^(qū)協(xié)議》，計(jì)劃建設(shè)生物醫(yī)藥創(chuàng)新公共服務(wù)平臺(tái)及成果轉(zhuǎn)化基地，預(yù)計(jì)2023年投入運(yùn)營(yíng)。對(duì)于科研試劑企業(yè)而言，核心競(jìng)爭(zhēng)力主要在于一站式供應(yīng)能力及快速響應(yīng)能力，而遍布全球的客戶需求多樣，我們認(rèn)為強(qiáng)化全球布局可明顯幫助公司強(qiáng)化新客戶獲取能力及增強(qiáng)與老客戶間的粘性。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)產(chǎn)蛋白類科研試劑領(lǐng)軍企業(yè)，依托于全面的技術(shù)平臺(tái)構(gòu)建豐富重組蛋白和抗體產(chǎn)品庫(kù)，受益于下游工業(yè)企業(yè)和科研單位研發(fā)需求以及質(zhì)優(yōu)價(jià)廉趨勢(shì)下的國(guó)產(chǎn)替代潮流，未來(lái)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.85/3.79/4.74億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為48/36/29倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期，訂單量不及預(yù)期，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，價(jià)格降幅超預(yù)期。