>> 國信證券-科思股份(300856)一季度歸母凈利同比增長176%，邁向綜合型個護(hù)原料平臺-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張峻豪 |
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公司一季度業(yè)績再次實現(xiàn)高速增長。公司2023年一季度實現(xiàn)營收5.88億，同比+42.3%，環(huán)比+14%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比+176%，環(huán)比+20%。
主要受益于化妝品活性成分產(chǎn)品銷售量快速增長，帶動收入端穩(wěn)步上行，同時隨著公司提價措施逐步落地，以及整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，進(jìn)一步拉高利潤端的增長幅度。
公司目前在建產(chǎn)能達(dá)20800噸/年，其中包括：1）2000噸/年的物理防曬劑二氧化鈦已建成試生產(chǎn)；2）12800噸/年的氨基酸表面活性劑、2000噸/年的卡波姆、3000噸/年的去屑劑PO和1000噸/年的PS等產(chǎn)能在建中，預(yù)計23年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，高毛利新品類產(chǎn)品將驅(qū)動公司全年業(yè)績持續(xù)提升。
毛利率受益于多因素影響提升顯著。盈利能力方面，公司2023Q1毛利率、凈利率分別為49.04%/27.26%，同比+22.78pct/+13.21pct，環(huán)比+4.07pct/+1.28pct，原材料價格的回落、產(chǎn)能利用率的提高以及高毛利新品產(chǎn)能的不斷釋放帶動毛利率環(huán)比大幅提升。費用率方面，2023Q1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率為1.97%/7.31%/5.32%，分別同比+1.08pct/1.68pct/1.71pct，公司不斷開拓下游客戶進(jìn)行新品推廣，導(dǎo)致銷售費用率有所提升；同時新產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致管理費用率有所提升。
營運能力及現(xiàn)金流方面，公司2023Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為137/49天，同比提升33/7天；公司2023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為29.25%，環(huán)比上升6.65pct，主要由于銷售產(chǎn)品增加帶動收入提升較多。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，銷量增加不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：2023年一季度公司延續(xù)了去年的量價共振趨勢，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高成長。未來公司繼續(xù)將依托研發(fā)實力和穩(wěn)定的下游客戶，夯實全球防曬劑龍頭地位。同時公司也將受益于新型防曬劑產(chǎn)能的逐漸釋放，以及高端個護(hù)原料項目的落地，其中包括去屑劑、增稠劑等高增長賽道產(chǎn)品，有望實現(xiàn)向綜合平臺型美妝原料商的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。而股權(quán)激勵的推出和可轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行在即也將保障企業(yè)長期發(fā)展的可持續(xù)性。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤至5.05/6.11/7.24億元，對應(yīng)PE為21/17/15倍,維持“增持”評級。
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