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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收2.15億元，同比下降14.80%；歸母凈利潤544萬元，同比下降67.48%，扣非后同比下降68.71%。業(yè)績承壓主要由于公司訂單量減少，收入較上年同期有所下降；子公司湖州嘉亨的化妝品生產(chǎn)線于2022年6月份開始逐步投產(chǎn)，還處于投產(chǎn)初期，產(chǎn)能利用率較低，其規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮；相關(guān)運(yùn)營費(fèi)用增加及固定資產(chǎn)折舊、攤銷增加導(dǎo)致虧損。
　　毛利率穩(wěn)中有增，期間費(fèi)用率上升。23Q1公司毛利率為22.96%，同比提升0.63pp，穩(wěn)中有增。期間費(fèi)用率同比提升5.96pp至20.56%，其中銷售費(fèi)用率同比提升0.13pp至0.8%，管理費(fèi)用率同比提升3.65pp至15.0%，主要由于新工廠投產(chǎn)招募更多人員，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.74pp至1.38%，主要由于匯率變動產(chǎn)生的匯兌損失及銀行借款利息支出增加，研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.43pp至3.38%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入。23Q1歸母凈利率同比下降4.1pp至2.53%。
　　盈利預(yù)測及投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的化妝品代工+塑料包裝一站式制造商，憑借穩(wěn)定的生產(chǎn)和質(zhì)控能力與強(qiáng)生、貝泰妮、上海家化、百雀羚、郁美凈等優(yōu)質(zhì)客戶長期深度合作，同時(shí)積極拓展新客戶。湖州嘉亨一期化妝品工廠已逐步投入使用，前期訂單試生產(chǎn)及受疫情影響營收貢獻(xiàn)較小，在新產(chǎn)能成熟+化妝品行業(yè)復(fù)蘇的背景下，產(chǎn)能利用率有望逐步提升；技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目已建設(shè)完畢，公司研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品競爭力得以提升；湖州嘉亨二期已于22年6月開始動工建設(shè)，未來有望為公司業(yè)績增長打開更大空間。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為1.3、1.7、2.1億元，維持公司合理價(jià)值30.90元/股的觀點(diǎn)不變，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下降；原材料價(jià)格上漲；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期