>> 廣發(fā)證券-嘉亨家化(300955)日化+塑包一體化服務(wù)商，產(chǎn)能擴張助力成長-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 1238KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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日化+塑包一站式代工廠，化妝品放量驅(qū)動業(yè)績增長。公司最早從事塑料包裝生產(chǎn)，后切入化妝品代工領(lǐng)域，目前雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展，是國內(nèi)少數(shù)兼具日化產(chǎn)品及塑料包裝研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)一體化服務(wù)能力的代工廠。近年來化妝品業(yè)務(wù)放量驅(qū)動業(yè)績增長，2017-2021年營收復合增速為21.5%，歸母凈利潤復合增速為51.0%。受疫情擾動，公司業(yè)務(wù)開拓、產(chǎn)能及訂單交付受限，22年前三季度業(yè)績短期承壓。
化妝品代工行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，市場份額有望向頭部集中。受益于下游需求增長，化妝品代工行業(yè)快速發(fā)展，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院引用的歐睿數(shù)據(jù)，預計2026年中國化妝品代工市場規(guī)模將達到844億元，五年復合增速約8.0%。行業(yè)競爭格局分散，隨著監(jiān)管趨嚴以及20-21年原材料價格大幅上漲驅(qū)使中小企業(yè)加快出清，頭部代工廠商競爭優(yōu)勢凸顯。
擴充產(chǎn)能+加大研發(fā)+拓展客戶，持續(xù)帶來成長動能。公司產(chǎn)能利用率已達高位，募資建設(shè)湖州嘉亨一期“化妝品及塑料包裝容器生產(chǎn)基地建設(shè)項目”和二期“化妝品及家庭護理產(chǎn)品生產(chǎn)基地項目”，一期項目2022年6月已陸續(xù)開始投產(chǎn)，未來產(chǎn)能將得到極大補充；公司持續(xù)加大研發(fā)投入、研發(fā)成果顯著，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，一站式服務(wù)最大限度滿足客戶需求；下游客戶資源豐富，公司多年深耕強生、上海家化、殼牌、貝泰妮等優(yōu)質(zhì)客戶，持續(xù)擴充品類深化合作，另外積極開拓新客戶，近年與聯(lián)合利華、寶潔等國際品牌和逐本、PMPM等新銳品牌達成合作。
盈利預測與投資建議：公司在日化產(chǎn)品代工和塑包容器生產(chǎn)方面經(jīng)驗豐富，產(chǎn)能擴張助力未來進一步成長，預計公司22-24年歸母凈利潤分別為0.9、1.4、2.0億元，參考可比公司，給予公司23年25倍PE，對應(yīng)合理價值35.70元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；產(chǎn)能擴張不及預期
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