>> 廣發(fā)證券-嘉亨家化(300955)短期業(yè)績承壓，產(chǎn)能釋放驅(qū)動長期成長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)營收10.52億元，同比-9.45%；歸母凈利潤0.70億元，同比-28.30%；扣非后歸母凈利潤0.67億元，同比-28.42%。Q4單季度實現(xiàn)營收2.89億元，同比-12.38%；歸母凈利潤0.21億元，同比-34.67%。業(yè)績承壓主要由于受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響化妝品消費需求下降，上海嘉亨訂單交付量下降，且折舊攤銷等支出增加；湖州嘉亨一期投產(chǎn)初期產(chǎn)能利用率尚低，規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮。
分業(yè)務(wù)看，22年化妝品/塑料包裝容器/家居護理用品業(yè)務(wù)營收分別為5.42/4.07/0.72億元，同比增速分別為-14.05%/-0.65%/-26.08%?；瘖y品和家居護理用品業(yè)務(wù)增長受阻原因為負責(zé)化妝品、家庭護理產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售的子公司上海嘉亨受疫情影響較大，訂單量減少，同時生產(chǎn)經(jīng)營受到較大限制，對公司產(chǎn)能及訂單交付、業(yè)務(wù)開拓產(chǎn)生不利影響。
毛利率保持穩(wěn)定，期間費用率上升。22年公司毛利率為23.96%，同比提升0.18pp，保持穩(wěn)定；22年歸母凈利率同比下降1.74pp至6.63%，原因為營收承壓的同時折舊攤銷、職工薪酬等費用增加。22年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.18pp/+2.95pp/+0.16pp至0.66%/12.97%/2.05%，管理費用率提升主要由于募投項目投產(chǎn)導(dǎo)致職工薪酬費用增加。
盈利預(yù)測及投資建議：湖州嘉亨一期化妝品工廠已逐步投入使用，前期訂單試生產(chǎn)及受疫情影響營收貢獻較小，23年新產(chǎn)能成熟+化妝品行業(yè)復(fù)蘇的背景下，產(chǎn)能利用率有望逐步提升；湖州嘉亨二期工廠建設(shè)中，未來將為公司業(yè)績增長打開更大空間。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.3、1.7、2.1億元，參考可比公司，給予公司23年25倍PE，對應(yīng)合理價值30.90元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下降；原材料價格上漲；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期
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