>> 華鑫證券-洋河股份(002304)公司事件點(diǎn)評報告：一季度迎開門紅，夢之藍(lán)加速發(fā)力-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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2023年4月25日，洋河股份發(fā)布2022年年報和2023年一季報。
投資要點(diǎn)
▌ 2022年順利收官，一季度順利開門紅
2022年營收301億元（同增19%），歸母凈利潤94億元（同增25%）。其中2022Q4營收36.22億元（同增6.3%），歸母凈利潤3.06億元（同增3.7%）。2023Q1營收150.46億元（同增16%），歸母凈利潤57.66億元（同增16%），一季度開門紅。毛利率2022年74.6%（同減0.7pct），其中2022Q4為75%（同減2.8pct），2023Q1為76.6%（同減0.7pct），系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。凈利率2022年31.19%（同增1.6pct），其中2022Q4為8.59%，2023Q1為38.39%（同增0.1pct）。銷售費(fèi)用率2022年為13.88%（同減0.1pct），其中2022Q4為45.17%（同增5.8pct），2023Q1為7.41%（同增0.81pct）。管理費(fèi)用率2022年為6.43%（同減0.8pct），其中2022Q4為10.51%（同減3.4pct），2023Q1為3.74%（同減0.3pct）。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為36.48億元（同減76.2%），2023Q1為14.03億元（同增145.8%）。2022年銷售回款308.88億元（同減16.1%），其中2022Q4為93.36億元（同減33.3%），2023Q1為103.17億元（同增29%）。截至2023Q1末，合同負(fù)債69.75億元，環(huán)比減少67.67億元。
▌名酒復(fù)興進(jìn)行時，全國化效果顯著
分產(chǎn)品看，2022年酒類營收295億元（同增22%），其中白酒/紅酒/其他營收分別為293.39/1.61/6.05億元；2022年中高檔酒/普通酒營收分別為262.27/32.73億元，分別同比+22%/+5%，分別占比89%/11%。公司海天夢系列站穩(wěn)各價格帶，同時M6+引領(lǐng)高線次高端放量，啟動名酒復(fù)興戰(zhàn)略，期待洋河大曲（經(jīng)典版）進(jìn)攻百元價位帶。分渠道看，2022年經(jīng)銷/直銷/其他營收分別為291.07/3.93/6.05億元，分別同比+20%/+8%/-15%，分別占比97%/1%/2%。分區(qū)域看，2022年省內(nèi)/省外營收分別為133.21/161.79億元，同比+15%/+24%，分別占比45%/55%，省外占比持續(xù)提升。量價拆分來看，2022年白酒銷量19.53萬噸（同增6%），噸價15.02萬元/噸（同增13%）。截至2023Q1，經(jīng)銷商8238家。隨著“雙名酒、多品牌、多品類”定位深入，“二次創(chuàng)業(yè)、二次騰飛”決心深化，2023年公司營收同增15%目標(biāo)達(dá)成可期。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS分別為7.48/8.97/10.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20/17/14倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、藍(lán)色經(jīng)典旺季不及預(yù)期、消費(fèi)場景恢復(fù)不及預(yù)期、雙溝品牌增長不及預(yù)期等。
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