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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)：2022年歸母凈利潤(rùn)32.24億元，同比增長(zhǎng)36.52%；2023年第一季度歸母凈利潤(rùn)7.73億元，同比-11.62%。
　　事件評(píng)論
　　2022年全年煤炭主業(yè)量?jī)r(jià)齊升，化工業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所下行。煤炭業(yè)務(wù)方面，受益于玉溪礦產(chǎn)量逐漸釋放，公司煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，公司2022年累計(jì)生產(chǎn)煤炭1145.93萬噸，同比增長(zhǎng)10.16%；價(jià)格方面，受俄烏沖突加劇全球能源危機(jī)、國內(nèi)進(jìn)口減量、長(zhǎng)協(xié)比例提升下市場(chǎng)煤資源減少等因素影響，2022年煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行：公司2022年煤炭售價(jià)944.6元/噸（不含稅），相對(duì)2021年同比提升超過130元/噸。成本方面，公司2022年單位生產(chǎn)成本272.81元/噸，同比提升約15元/噸。整體來看，煤炭主業(yè)毛利為75.31億元，同比提升34.48%?；I(yè)務(wù)方面，受原材料價(jià)格上漲較多影響，公司尿素業(yè)務(wù)2022年毛利同比下降28.4%；此外，受二甲醚市場(chǎng)持續(xù)低迷、成本價(jià)格倒掛以及秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)等因素影響，公司所屬丹峰化工和清潔能源公司兩家二甲醚生產(chǎn)企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，二甲醚毛利虧損563萬元，己內(nèi)酰胺則虧損1.27億元。此外，公司2022年全年還確認(rèn)減值準(zhǔn)備1.62億元，其中因?qū)μm花納米公司舊廠區(qū)關(guān)停搬遷導(dǎo)致的減值約1.1億元。綜上所述，公司2022年全年業(yè)績(jī)32.24億元，同比增長(zhǎng)36.52%。
　　 23年Q1受市場(chǎng)煤價(jià)下跌影響，業(yè)績(jī)同比有所下滑。煤炭業(yè)務(wù)方面，受新增礦井投產(chǎn)影響，23年一季度公司煤炭產(chǎn)量291.44萬噸，同比提升4.06%；售價(jià)方面，受保供限價(jià)政策影響，公司煤炭綜合售價(jià)同比下降8%至906元/噸。成本方面，公司噸煤成本從22Q1的294.5元略漲至297.7元/噸。最終公司煤炭業(yè)務(wù)毛利15.18億元，同比下降9.99%?；I(yè)務(wù)方面，公司尿素業(yè)務(wù)23年Q1毛利為5533萬元，同比下降10.43%，二甲醚和己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)也仍然呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。最終，公司23年一季度業(yè)績(jī)?yōu)?.73億元，同比下降11.62%。
　　全年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定。雖然近期受淡季、非電需求一般疊加進(jìn)口增強(qiáng)影響，市場(chǎng)煤價(jià)整體承壓，然而考慮到貿(mào)易商挺價(jià)、下游電廠已由盈轉(zhuǎn)虧、疆煤外運(yùn)的成本支撐等因素，我們判斷未來煤價(jià)實(shí)際上深跌較難，動(dòng)力煤價(jià)有望高位穩(wěn)定。此外，估值層面，經(jīng)過前期回調(diào)，當(dāng)前公司PE回落，安全邊際凸顯。
　　 3年分紅承諾助力估值修復(fù)。公司發(fā)布2022分紅方案，擬每10股送3股派10.0元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利11.42億元，分紅比例達(dá)到35%。此外，公司也發(fā)布《2023-2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，預(yù)計(jì)未來3年每年分紅比例不少于30%，也助力公司估值穩(wěn)定修復(fù)。
　　投資建議及估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.49元、2.67元和2.86元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.04倍、4.69倍和4.38倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響用煤、用電需求；
　　2、行業(yè)新增煤炭產(chǎn)能釋放幅度較大影響煤炭?jī)r(jià)格。