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23Q1業(yè)績表現(xiàn)突出，全年有望持續(xù)亮眼23Q1營收5.88億元/yoy42%，歸母凈利1.6億/yoy176%，環(huán)比Q4來看，營收qoq14%，凈利qoq20%，EHT/PS/PA等新品產(chǎn)量持續(xù)爬坡/老品仍有持續(xù)增長。23Q1開門紅，后續(xù)季度增長動(dòng)能亦強(qiáng)勁，全年業(yè)績有望持續(xù)高增；中長期看公司發(fā)展路徑清晰，品類擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)成長。股權(quán)激勵(lì)有助調(diào)動(dòng)員工積極性，彰顯管理層發(fā)展信心。原預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為3.08/3.96/5.11元，考慮市場需求依然旺盛，公司產(chǎn)品價(jià)格有較強(qiáng)支撐，疊加高毛利率新品持續(xù)放量，調(diào)高至23-25年EPS3.27/4.38/5.66元，可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為35倍，考慮技術(shù)路徑差異，給予公司23年30倍PE，目標(biāo)價(jià)98.10元（前值95.48元），維持“買入”評級。
　　23Q1開門紅，后續(xù)季度增長動(dòng)能亦強(qiáng)勁
　　價(jià)格方面，我們預(yù)計(jì)23Q1公司防曬劑產(chǎn)品價(jià)格依然堅(jiān)挺，全年來看，考慮到下游防曬劑原料需求依然旺盛，而全球范圍內(nèi)產(chǎn)能供應(yīng)并不充分，公司防曬劑產(chǎn)品價(jià)格亦有較強(qiáng)支撐。量方面，我們預(yù)計(jì)23Q1老防曬劑品種亦有增量，新品PA/PS/EHT等產(chǎn)量持續(xù)爬坡；我們預(yù)計(jì)23Q2起物理防曬劑二氧化鈦有望開始貢獻(xiàn)新增量，23H2多款新品（去屑劑/增稠劑/美白劑/氨基酸表活等等）有望投產(chǎn)，全年業(yè)績釋放節(jié)奏清晰。公司致力于成為全球領(lǐng)先的個(gè)護(hù)原料供應(yīng)商，我們看好其中長期品類擴(kuò)張/終端客戶持續(xù)滲透。
　　23Q1毛利率同比環(huán)比均有顯著增長,達(dá)到歷史新高23Q1各項(xiàng)費(fèi)用率均有不同程度增長：23Q1銷售費(fèi)用率1.97%/yoy1.07pct，qoq0.91pct；管理費(fèi)用率7.31%/yoy1.67pct，qoq1.28pct；研發(fā)費(fèi)用率5.32%/yoy1.71pct，qoq0.13pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.06%/yoy0.53pct，qoq0.29pct。高毛利率的產(chǎn)品占比提升、原材料成本下行綜合導(dǎo)致公司23Q1毛利率達(dá)到49.04%/yoy22.78pct，為歷史最高水平，qoq4.08pct，環(huán)比亦有顯著增長。23Q1凈利率27%/yoy13.21pct，環(huán)比Q4增長1.28pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響生產(chǎn)；原料價(jià)格猛烈上漲；新品開拓不順；匯率升值。