>> 浙商證券-高瀾股份(300499)2022年年報及2023年一季報點評報告：服務(wù)器液冷批量交付，看好全年業(yè)績反轉(zhuǎn)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 1031KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
疫情、項目延期等影響22年業(yè)績
2022年公司收入19.04億元，同比增長13.40%；歸母凈利潤2.87億元，上年同期為6455萬元；扣非后歸母凈利潤為虧損5488萬元，上年同期為5264萬元。
2022年歸母凈利潤增長主要系公司將東莞硅翔31%的股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓取得的投資收益拉動，非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響約為3.42億元（自2022年12月31日起，東莞硅翔將不再納入公司合并報表范圍，公司繼續(xù)持有東莞硅翔18.06%股權(quán)）。
細分來看：
1）2022年公司新能源汽車行業(yè)（主要為東莞硅翔相關(guān)業(yè)務(wù)）收入13.70億元同比增長64.22%，東莞硅翔2022年凈利潤為8509萬元；
2）2022年水冷行業(yè)收入5.35億元同比下降36.73%，主要由于政策影響，部分項目投資延緩，招標推遲，同時疊加客戶降價壓力、原材料漲價等影響，水冷行業(yè)毛利率水冷行業(yè)利潤同樣有所下滑。
2023年一季度經(jīng)營層面初步體現(xiàn)改善
2023年一季度公司實現(xiàn)收入1.51億元，同比下降64.4%；歸母凈利潤為虧損578萬元，上年同期為盈利829萬元；扣非后歸母凈利潤為虧損746萬，上年同期為411萬元；收入利潤下滑主要系所持東莞硅翔股權(quán)比例從51%降至18.06%所致。
2022年一季度公司水冷業(yè)務(wù)及新能源汽車業(yè)務(wù)收入分別為1.22億元和3.02億元，2022年一季度少數(shù)股東損益1561萬元（主要為東莞硅翔49%股權(quán)），2023年一季度公司對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益213萬元（稅前），簡單匡算扣除東莞硅翔影響后，一季度收入同比增約24%，利潤端略減虧。
特高壓、海風等項目交付存在季節(jié)性，我們認為公司后續(xù)季度的經(jīng)營改善將在后面季度得到更加明顯的體現(xiàn)和確認。
服務(wù)器液冷已經(jīng)實現(xiàn)大批量交付
2022年公司數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品完成大批量交付，2022年高瀾創(chuàng)新的ICT熱管理產(chǎn)品銷量增長顯著，實現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元。2022年底公司存貨3.44億元，2021年底為2.59億元，存貨增長主要系算力服務(wù)器和儲能業(yè)務(wù)迅速增長所致。2022年三季報顯示合同負債0.87億元同比增109.2%，公司表示主要系服務(wù)器液冷產(chǎn)品預收款增加所致，截至2023年一季度末，公司合同負債進一步提至1.37億元。
目前公司可提供冷板式液冷服務(wù)器熱管理解決方案、浸沒式液冷服務(wù)器熱管理解決方案以及集裝箱液冷數(shù)據(jù)中心解決方案，涵蓋從液冷板、多種型號和換熱形式的CDU、多功率Tank、多尺寸集裝箱等部件到數(shù)據(jù)中心設(shè)計、設(shè)備集成、系統(tǒng)調(diào)試、設(shè)備運維的系統(tǒng)集成。
AIGC拉動算力需求高增，芯片級液冷將成主流散熱方案，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，有望充分受益：
公司參與《單相浸沒式直接液冷數(shù)據(jù)中心設(shè)計規(guī)范》、《非水冷板式間接液冷數(shù)據(jù)中心設(shè)計規(guī)范》、《噴淋式直接液冷數(shù)據(jù)中心設(shè)計規(guī)范》、《溫水冷板式間接液冷數(shù)據(jù)中心設(shè)計規(guī)范》、《數(shù)據(jù)中心溫水冷板式間接液冷設(shè)備通用技術(shù)要求》多項相關(guān)團體標準的起草或修訂。
年報披露輕質(zhì)高集成液冷循環(huán)單元研制、浸沒液冷群控系統(tǒng)、高集成超級算力中心通用機型液冷產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心液冷系統(tǒng)研發(fā)、液冷板設(shè)計及仿真等多個數(shù)據(jù)中心液冷相關(guān)在研項目。
儲能業(yè)務(wù)發(fā)展有望超預期
儲能溫控業(yè)務(wù)，公司是電網(wǎng)特高壓直流水冷龍頭，市場份額居前，具備良好的產(chǎn)品、服務(wù)口碑和渠道基礎(chǔ)，公司積極投入儲能領(lǐng)域?qū)Ｓ盟湎到y(tǒng)等項目研發(fā)進一步豐富產(chǎn)品線，有望在電網(wǎng)側(cè)儲能項目中獲得更好的市場份額。
儲能集成業(yè)務(wù)，公司擬投資10億元加快儲能產(chǎn)業(yè)布局，拓展儲能PACK新業(yè)務(wù)，達產(chǎn)后年銷售額預計50億元，有望為公司帶來超預期業(yè)績彈性。
特高壓/海風進入景氣周期
特高壓有望迎新一輪高峰帶動公司設(shè)備需求。國網(wǎng)23年總部招標計劃單列8次特高壓相關(guān)采購；上證報信息，23年預計核準“5直2交”，開工“6直2交”。
海風柔直發(fā)展帶來新需求，行業(yè)預期樂觀。公司是國內(nèi)第一套全國產(chǎn)化的海上柔直項目水冷產(chǎn)品供應(yīng)商，先發(fā)布局，并且積極投入海上風電柔性直流換流站冷卻系統(tǒng)、海上風電大兆瓦機組水冷系統(tǒng)、三維變空間高效傳熱集成技術(shù)應(yīng)用于海上風電散熱系統(tǒng)的開發(fā)等項目，有望持續(xù)鞏固市場份額和先發(fā)優(yōu)勢。
一致行動人擬全額認購定增
大股東一致行動人（大股東妻女）擬全額認購定增（不超過4億元）；定增前大股東李琦持股14.1%，按照上限計算發(fā)行后李琦及一致行動人合計持股25.8%。
業(yè)績反轉(zhuǎn)，盈利預測與估值
預計公司2023-25年歸母凈利潤1.34、1.81、2.52億元；PE 49、37、26倍；維持“買入”。
風險提示
特高壓建設(shè)不及預期；液冷行業(yè)滲透不及預期；招標份額獲取不及預期；公司毛利率不及預期等。
|
|
