>> 安信證券-成都銀行(601838)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：信貸維持高增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李雙 |
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事件：成都銀行披露2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年?duì)I收增速為13.14%，撥備前利潤(rùn)增速為10.61%，歸母凈利潤(rùn)增速為28.24%。
2023年一季度營(yíng)收增速為9.71%，撥備前利潤(rùn)增速為9.10%，歸母凈利潤(rùn)增速為17.50%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，我們點(diǎn)評(píng)如下：
從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)因子來(lái)看，成都銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模擴(kuò)張、撥備計(jì)提壓力減輕；而凈息差收窄、非息收入減少、稅收支出增加則對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成負(fù)向貢獻(xiàn)。量：一季度信貸投放實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，對(duì)公強(qiáng)勢(shì)，零售尚待修復(fù)①資產(chǎn)端方面，受去年四季度疫情擾亂經(jīng)濟(jì)節(jié)奏影響，成都銀行信貸增長(zhǎng)稍顯疲弱，疊加2021年四季度成都銀行靠前布局資產(chǎn)，加大信貸投放布局形成的高基數(shù)效應(yīng)，去年四季度末貸款增速為25.2%，較去年三季度末下降6.02pc。在今年一季度政策性金融工具發(fā)力、實(shí)體部門(mén)融資需求修復(fù)等因素帶動(dòng)下，成都銀行一季度末信貸增速提升至29.6%，實(shí)現(xiàn)信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”圓滿收官。從信貸投放結(jié)構(gòu)來(lái)看：對(duì)公信貸投放仍為主力。成都銀行持續(xù)加大對(duì)成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持力度，聚焦電子信息、裝備制造等本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。2022年全年來(lái)看，廣義基建、制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)信貸余額增速分別達(dá)34.7%、40.9%、77.8%。今年一季度，成都銀行對(duì)公信貸凈新增545億，同比多增250億元，對(duì)公業(yè)務(wù)率先完成計(jì)劃目標(biāo)，為全年信貸高增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
零售信貸投放有待回升。受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣、消費(fèi)疲弱等因素影響，成都銀行去年零售信貸投放節(jié)奏整體相對(duì)緩慢。在今年一季度消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和居民收入預(yù)期逐步改善的背景下，成都銀行一季度零售信貸凈新增19億，同比、環(huán)比均出現(xiàn)小幅改善。特別觀察到，自3月以來(lái)，成都房地產(chǎn)市場(chǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，成都銀行有望從中受益，二季度后零售信貸投放進(jìn)度預(yù)計(jì)有所加快。②負(fù)債端方面，存款仍是成都銀行最主要的負(fù)債來(lái)源，在去年資本市場(chǎng)波動(dòng)及理財(cái)破凈等外部因素影響下，個(gè)人存款尤其是個(gè)人定期存款增量貢獻(xiàn)明顯，今年一季度末成都銀行定期存款占比較年初繼續(xù)提升1.78pc至59.1%。
價(jià)：生息率承壓、付息率保持剛性
根據(jù)2022年資負(fù)兩端利率表現(xiàn)來(lái)看，由于去年四季度成都銀行信貸需求相對(duì)疲弱，特別收益率相對(duì)較高的零售貸款投放不及預(yù)期，加之去年債券投資收益率表現(xiàn)相對(duì)一般，去年下半年成都銀行生息資產(chǎn)收益率有所回落，同時(shí)由于行業(yè)存款定期化趨勢(shì)依然明顯，計(jì)息負(fù)債成本率保持相對(duì)剛性，全年凈息差下降9bp。進(jìn)入2023年，盡管信貸投放力度有所回升，但一季度按揭重定價(jià)預(yù)計(jì)將對(duì)資產(chǎn)端收益率帶來(lái)壓力，同時(shí)負(fù)債端成本在定期化趨勢(shì)下預(yù)計(jì)將有小幅抬升壓力，據(jù)我們測(cè)算結(jié)果，預(yù)計(jì)2023Q1凈息差同比、環(huán)比下行明顯。
非息收入同比減少。①受去年11、12月債市明顯波動(dòng)影響，成都銀行去年四季度投資收益同比有所回落，四季度單季度投資收益下降7.6%，同時(shí)成都銀行把握窗口機(jī)會(huì)在去年四季度加大債券配置力度，今年一季度投資收益增速達(dá)6.6%。②受銀行理財(cái)贖回潮影響，疊加上年同期高基數(shù)影響，成都銀行去年四季度、今年一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比下降19.6%、下降26.2%。
資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好趨勢(shì)。今年一季度末成都銀行不良率降至0.76%，具體來(lái)看，去年下半年對(duì)公貸款不良率下降9bp，主要源于業(yè)務(wù)占比較高的制造業(yè)、基建領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)對(duì)公房地產(chǎn)貸款有所壓降；而零售貸款不良率受疫情干擾有所波動(dòng)，但仍處于較低水平。一季度末成都銀行撥備覆蓋率達(dá)481.17%，資產(chǎn)安全墊較高。從增量角度看，去年全年信用減值損失同比下降29.9%，其中貸款減值損失、非信貸類(lèi)資產(chǎn)減值損失同比下降幅度分別為-7.3%、-148.0%，成都銀行不良生成率維持低位，因此撥備計(jì)提壓力也同步減輕。
投資建議：我們認(rèn)為成都銀行的成長(zhǎng)性，一方面受益于成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)，涉政類(lèi)基建貸款上量帶來(lái)的突出成長(zhǎng)性；另一方面成都銀行積極發(fā)力實(shí)體業(yè)務(wù)，對(duì)接本部?jī)?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)異地分行貢獻(xiàn)度提升。我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增速為12.07%，歸母凈利潤(rùn)增速為23.40%，給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18.49元，相當(dāng)于2022年1.12x的市凈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；地方政府償債能力下降；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致壞賬激增。
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