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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.38億元，同比+26.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.82億元，同比+78.37%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.92億元，同比+8.25%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比+44.13%。
　　毛利率持續(xù)改善，費(fèi)用率整體穩(wěn)定。2022年公司毛利率21.08%，同比+1.55個(gè)百分點(diǎn)，2023年Q1毛利率20.77%，同比+1.42個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司推行降本增效，毛利率水平不斷改善。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.02%/4.44%/4.35%/1.04%，同比-0.29/+0.18/+0.38/-1.27個(gè)百分點(diǎn)。2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.90%/4.19%/4.14%/1.28%，同比+0.00/+0.26/+0.27/-0.41個(gè)百分點(diǎn)。公司品牌粘性強(qiáng)，故銷售費(fèi)用穩(wěn)定；公司規(guī)模擴(kuò)大，管理費(fèi)用率穩(wěn)定；隨著新項(xiàng)目的持續(xù)研發(fā)，預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用會(huì)提升；財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步改善。
　　乘用車齒輪同比增幅明顯，新能源產(chǎn)能進(jìn)一步提升。公司2022年乘用車齒輪收入36.52億元，同比+49.70%，營(yíng)收占比為53.41%。工程機(jī)械齒輪收入7.35億元，同比-7.01%，營(yíng)收占比為10.75%；商用車齒輪收入5.14億元，同比-34.61%，營(yíng)收占比為7.52%。其中市場(chǎng)較為關(guān)注的新能源齒輪銷量達(dá)到1348.4萬(wàn)件，對(duì)應(yīng)銷售收入19.14億元。截止報(bào)告期末，公司已經(jīng)建成400萬(wàn)臺(tái)套電驅(qū)動(dòng)減速器齒輪產(chǎn)能，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將在2023年進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　RV減速器加大投入，諧波減速器已形成供貨。2022年公司減速器及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.57億元，同比+71.20%，營(yíng)收占比為6.69%。公司對(duì)現(xiàn)有RV減速器產(chǎn)品不斷完善譜系、優(yōu)化性能和創(chuàng)新設(shè)計(jì)，持續(xù)加大在重負(fù)載機(jī)器人減速機(jī)的關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)方面的研發(fā)投入。借力于RV的技術(shù)與市場(chǎng)的協(xié)同效益，新業(yè)務(wù)諧波減速器已形成多個(gè)型號(hào)產(chǎn)品的批量供貨，產(chǎn)品性能獲得客戶認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.98億、10.55億、14.07億，EPS分別為0.94元、1.24元、1.65元，PE分別為24.61倍、18.61倍、13.95倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車市場(chǎng)不及預(yù)期；產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。