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 23Q1業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司23Q1營(yíng)收5.88億，同比+42.3%、環(huán)比+14%；歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比+176%，環(huán)比+20%；扣非歸母1.57億元，同比+198%。
　　盈利能力同比、環(huán)比均持續(xù)提升，保持較高水平。23Q1毛利率為49.04%、同比+22.78pcts、環(huán)比+4.07pcts；歸母凈利率27.26%、同比+13.21pcts、環(huán)比+1.28pcts；2022年業(yè)績(jī)延續(xù)高景氣趨勢(shì)，躍居歷史高位水平。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率1.97%/7.31%/5.32%、分別同比+1.08/+1.68/+1.71pcts、分別環(huán)比+0.91/+1.28/+0.13pcts。其中研發(fā)費(fèi)率提升更為明顯，公司研發(fā)多款新型防曬劑產(chǎn)品，防曬劑增劑BHB、物理防曬劑二氧化鈦、物理防曬劑氧化鋅等多款防曬產(chǎn)品處于實(shí)驗(yàn)室研究階段，覆蓋防曬劑全領(lǐng)域，另外研發(fā)布局卡波姆及高端潤(rùn)膚劑等個(gè)人護(hù)理品原料產(chǎn)品，均處于實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段，豐富未來(lái)產(chǎn)線(xiàn)布局。
　　短期：盈利能力或仍保持較高水平。預(yù)計(jì)23Q1綜合毛利率提升由化妝品活性成分及其原料帶動(dòng)，多因素貢獻(xiàn)：1）海外疫情影響逐漸消退致使下游消費(fèi)需求恢復(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)23年國(guó)內(nèi)防疫政策寬松，預(yù)計(jì)下游需求進(jìn)一步釋放；2）21年四季度以來(lái)因原材料、海運(yùn)價(jià)格上漲采取的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)措施逐步落地，產(chǎn)品的價(jià)格處于上行階段，且部分大宗商品原材料成本下降，綜合成本壓力趨緩；3）高毛利率的新產(chǎn)品逐漸放量，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。我們認(rèn)為防曬需求釋放的確定性較高，同時(shí)公司新產(chǎn)品將逐步進(jìn)入投產(chǎn)放量階段，支撐綜合毛利率水平，科思在防曬劑領(lǐng)域市占率全球領(lǐng)先，擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品議價(jià)權(quán)以及與下游供應(yīng)商合作關(guān)系較好，預(yù)計(jì)未來(lái)可有效緩沖因上游原材料價(jià)格回落而帶動(dòng)終端產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)的擔(dān)憂(yōu)。
　　未來(lái)產(chǎn)能釋放疊加產(chǎn)品矩陣橫向拓展，帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。22年化妝品活性成分及原料產(chǎn)能利用率為81.05%，年產(chǎn)2000噸防曬用二氧化鈦已投入試生產(chǎn)，高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目（一期）、年產(chǎn)2600噸高端個(gè)人護(hù)理品項(xiàng)目和年產(chǎn)3200噸高端個(gè)人護(hù)理品項(xiàng)目正在工程建設(shè)過(guò)程中，布局個(gè)護(hù)項(xiàng)目豐富產(chǎn)品矩陣，未來(lái)新產(chǎn)能釋放將帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)及盈利水平提升。
　　投資建議：科思股份為防曬劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來(lái)短中長(zhǎng)期具備多重驅(qū)動(dòng)力，短期防曬劑市場(chǎng)需求高景氣度疊加價(jià)格提升趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)收入至22.9億/29.7億/38.1億，歸母凈利潤(rùn)4.68億/5.93億/7.43億，截止4月25日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為22.7X/17.9X/14.3X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；客戶(hù)依賴(lài)；匯率波動(dòng)；疫情影響。