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[投資要點(diǎn) 2023Q1營(yíng)收同增42.3%，歸母凈利潤(rùn)同增176.1%：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元（同比+42.3%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.6億元（+176.1%），扣非歸母凈利1.6億元（+198.1%）。公司業(yè)績(jī)超出此前市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。
　　 2022Q1以來(lái)盈利能力逐季提升，期間費(fèi)用有所增加：2023Q1公司毛利率/凈利率分別為49.0%/27.3%，分別同比+22.8pct/+13.2pct，環(huán)比+4.1pct/+1.3pct。公司毛利率、凈利率自2022Q1起均呈現(xiàn)逐季提升趨勢(shì)。
　　毛利率同比提升，主要系提價(jià)政策落地、產(chǎn)能利用率提升以及新產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放等。2023Q1公司期間費(fèi)用率同比+5.0pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.1pct/+1.7pct/+1.7pct/+0.5pct。
　　年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，新品類(lèi)有望逐步投產(chǎn)，結(jié)構(gòu)性提價(jià)可期：我們認(rèn)為年內(nèi)公司有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，具體來(lái)看：（1）量：隨著全球疫情恢復(fù)，需求端亦有望持續(xù)改善，產(chǎn)能利用率有望保持較高水平，同時(shí)新產(chǎn)品和新品類(lèi)帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。（2）價(jià)：高毛利產(chǎn)品&新品類(lèi)總體將對(duì)全年盈利水平產(chǎn)生拉動(dòng)作用，看好結(jié)構(gòu)性提價(jià)帶動(dòng)毛利率提升。
　　近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，營(yíng)收高增目標(biāo)彰顯公司成長(zhǎng)信心：公司近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以22年?duì)I收為基數(shù)，23~25年當(dāng)年?duì)I收較22年增速CAGR分別不低于30%/28%/25%，則分別對(duì)應(yīng)100%/90%/80%三檔公司歸屬系數(shù)，未來(lái)連續(xù)三年復(fù)合營(yíng)收高增速目標(biāo)彰顯公司成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是稀缺的化妝品原料全球龍頭，需求較為旺盛、新品類(lèi)推出較快，我們將公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)從4.87/6.17/7.79億元上調(diào)為5.41/6.83/8.67億元，分別同增39%/26%/27%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023~25年P(guān)E為20x/16x/12x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、疫情反復(fù)、重要客戶(hù)流失。