>> 德邦證券-深挖財(cái)報(bào)之2023一季報(bào)業(yè)績預(yù)告分析：下游消費(fèi)盈余驚喜概率較高-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1968KB |
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pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達(dá),龔靜姝 |
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一季報(bào)業(yè)績概覽：披露率14.1%，業(yè)績預(yù)告預(yù)喜率73%，大市值公司預(yù)喜率高。截至2023年4月21日，全A共841家公司披露一季報(bào)業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報(bào)（含在招股說明書中披露上半年業(yè)績預(yù)告的公司）或正式財(cái)務(wù)報(bào)告，披露率約為17.4%，業(yè)績預(yù)告預(yù)喜率約73%。23Q1，披露業(yè)績預(yù)告/快報(bào)/正式財(cái)報(bào)的樣本公司中位數(shù)法下歸母凈利潤增速為20.2%，整體法下為1.5%。
一季度業(yè)績窗口期可把握景氣、復(fù)蘇、原材料降價(jià)三條線索。1）景氣高位：黃金/鉬、半導(dǎo)體設(shè)備、白羽雞苗、中藥；2）疫后復(fù)蘇盈利改善：券商、餐飲鏈（啤酒/速凍食品/休閑零食）、品牌男裝、白電、出行鏈（酒店旅游）、重卡；3）受益于原材料成本下行：動力電池、光伏組件。
上游：預(yù)計(jì)資源品增速高位下行，鉬、黃金相關(guān)企業(yè)業(yè)績彈性較大，化工/鋼鐵/建材同比承壓。1）一季度煤炭、原油價(jià)格高位邊際回落，板塊整體業(yè)績增速預(yù)計(jì)高位下行；2）大部分化工原材料價(jià)格下行，預(yù)計(jì)化工行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)平淡；3）有色金屬中，部分領(lǐng)域業(yè)績有望表現(xiàn)亮眼（如黃金、鉬），能源金屬及稀土業(yè)績承壓；4）鋼鐵、建材仍受地產(chǎn)拖累，同比負(fù)增長但環(huán)比可能存在改善。
中游：關(guān)注原料成本下行的電池/光伏組件、景氣或超預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備。1）電力設(shè)備方面，新能源車材料環(huán)節(jié)價(jià)格下行，盈利能力或?qū)⒊袎?，而電池企業(yè)受益于材料價(jià)格下行，盈利能力預(yù)計(jì)有所提升；光伏方面，硅料價(jià)格下行，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)盈利回落，石英砂景氣度高，預(yù)計(jì)相關(guān)公司業(yè)績增速高，風(fēng)電一季度為交付淡季且鋼價(jià)回升，預(yù)計(jì)業(yè)績表現(xiàn)平淡。2）電子行業(yè)中，半導(dǎo)體設(shè)備景氣度或超預(yù)期，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及制造相關(guān)企業(yè)業(yè)績承壓。3）機(jī)械設(shè)備中，工業(yè)機(jī)器人/工程機(jī)械/刀具/機(jī)床一季度業(yè)績磨底，后續(xù)有望逐季改善，新能源設(shè)備一季度增速仍有支撐。4）國防軍工方面，行業(yè)整體景氣度確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)電子元器件/高端材料/零部件/主機(jī)廠Q1業(yè)績均穩(wěn)健增長。5）通信方面，預(yù)計(jì)運(yùn)營商/設(shè)備商/數(shù)據(jù)中心Q1增速保持穩(wěn)健，光模塊相關(guān)企業(yè)由AIGC帶來的業(yè)績增量在Q1釋放不明顯。
下游必選：預(yù)計(jì)白羽雞苗/中藥景氣高增、餐飲鏈/品牌男裝復(fù)蘇彈性較大。1）農(nóng)林牧漁方面，預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖Q1虧損延續(xù)，雞苗銷售企業(yè)Q1業(yè)績彈性較大，動物疫苗相關(guān)公司Q1表現(xiàn)平淡；2）食品飲料方面，預(yù)計(jì)啤酒、速凍食品、休閑零食Q1業(yè)績表現(xiàn)較好，高端白酒穩(wěn)健增長；3）醫(yī)藥生物方面，醫(yī)藥制造整體景氣度承壓，預(yù)計(jì)中藥/內(nèi)鏡Q1景氣度相對較高；4）紡織服飾方面，預(yù)計(jì)Q1品牌男裝在低基數(shù)下業(yè)績復(fù)蘇明顯，品牌家紡Q1淡季料表現(xiàn)平淡。
下游可選：白電龍頭及出行鏈復(fù)蘇確定性較強(qiáng)。1）美容護(hù)理方面，預(yù)計(jì)Q1化妝品整體業(yè)績?nèi)鯊?fù)蘇；2）輕工制造方面，預(yù)計(jì)家居及造紙板塊Q1業(yè)績均承壓；3）家用電器方面，預(yù)計(jì)行業(yè)Q1整體弱復(fù)蘇，白電龍頭復(fù)蘇確定性更強(qiáng)；4）汽車方面，預(yù)計(jì)乘用車Q1盈利承壓，重卡Q1景氣度明顯回暖；5）傳媒方面：預(yù)計(jì)Q1游戲業(yè)績?nèi)猿袎骸⒂耙曉壕€在低基數(shù)下弱復(fù)蘇；6）休閑服務(wù)方面：預(yù)計(jì)景點(diǎn)旅游/酒店Q1同比扭虧。
金融房建：預(yù)計(jì)券商盈利明顯改善，建筑央企盈利平穩(wěn)。1）非銀金融方面，預(yù)計(jì)券商Q1業(yè)績增速改善明顯，保險(xiǎn)業(yè)績亦有回暖；2）銀行方面，預(yù)計(jì)Q1營收承壓，利潤小幅增長；3）建筑裝飾方面，預(yù)計(jì)建筑央企Q1業(yè)績平穩(wěn)增長；4）房地產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)Q1業(yè)績?nèi)鯊?fù)蘇，但整體仍在底部。
支持服務(wù)：計(jì)算機(jī)盈利整體修復(fù)但個(gè)股分化，火電虧損收窄。1）公用事業(yè)方面，預(yù)計(jì)火電Q1虧損收窄，水電表現(xiàn)分化。2）商貿(mào)零售方面，預(yù)計(jì)終端零售渠道（商超、電商）Q1業(yè)績改善明顯，黃金珠寶品牌商穩(wěn)健增長。3）計(jì)算機(jī)方面，預(yù)計(jì)行業(yè)Q1整體有所修復(fù)，個(gè)股存在分化。
盈余驚喜信號：下游消費(fèi)盈余驚喜概率較高。上游資源品領(lǐng)域，出現(xiàn)“盈余驚喜”的公司寥寥無幾；中游制造領(lǐng)域，通信、電子行業(yè)“盈余驚喜”出現(xiàn)概率較高，但新能源領(lǐng)域驚喜概率不高；下游消費(fèi)領(lǐng)域，家電、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售行業(yè)均展現(xiàn)較高的“盈余驚喜”概率。我們梳理了出現(xiàn)了股價(jià)維度“盈余驚喜”信號，且近一個(gè)月分析師盈利預(yù)測中值上調(diào)超過3%的公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)告披露率較低、樣本不具備代表性導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)偏差；盈余驚喜適用范圍有限。
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