>> 海通證券-科銳國(guó)際(300662)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2022年歸母凈利潤(rùn)2.91億+15%，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
| 下載權(quán)限： |
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科銳國(guó)際4月22日發(fā)布2022年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入90.9億元，同比增長(zhǎng)29.69%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)15.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)11.68%；毛利率9.68%，同比下降1.84pct；扣非歸母凈利率2.6%，同比下降0.4pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.48%。公司4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.74億元，同比增長(zhǎng)24.21%；歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)13.83%。
1.國(guó)內(nèi)國(guó)外業(yè)務(wù)騰飛，數(shù)字化管理與技術(shù)賦能初見(jiàn)成效
隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，公司堅(jiān)持區(qū)域垂直管理、強(qiáng)化“千人千崗”的運(yùn)營(yíng)模式，提升運(yùn)營(yíng)管理效率，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均穩(wěn)定增長(zhǎng)。（1）分地區(qū)，①中國(guó)大陸業(yè)務(wù)收入67.54億元，同比增長(zhǎng)24.36%，占比74.3%；②中國(guó)港澳臺(tái)及海外業(yè)務(wù)收入23.38億元，同比增長(zhǎng)48.03%，占比25.7%，其中Investigo營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)51.91%。（2）分產(chǎn)品，①靈活用工增長(zhǎng)35.5%至80.4億元，占比增加3.8pct至88.4%；②中高端人才訪(fǎng)尋減少2.4%至6.8億元，占比減少2.5pct至7.5%；③招聘流程外包減少24.8%至1.1億元，占比減少0.9pct至1.2%；④技術(shù)服務(wù)增長(zhǎng)78.0%至0.4億元，占比增加0.1pct至0.4%。（3）毛利率，①公司綜合毛利率下降1.84pct至9.68%，系業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化所致；②靈活用工/中高端人才訪(fǎng)尋/招聘流程外包/技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為
7.42%/36.85%/23.31%/16.59%，同比-0.64pct/-0.37pct/-19.92pct/-8.21pct。
2.銷(xiāo)管費(fèi)用率繼續(xù)下降，研發(fā)投入加大
?。?）銷(xiāo)售費(fèi)用率：銷(xiāo)售費(fèi)用率減少0.3pct至2.1%，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加14.1%至1.93億，主因加大市場(chǎng)拓展及產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)。（2）管理費(fèi)用率：管理費(fèi)用率減少0.6pct至2.5%，管理費(fèi)用同比增3.2%至2.23億，主因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致管理費(fèi)用增長(zhǎng)。（3）研發(fā)費(fèi)用率：研發(fā)費(fèi)用率減少0.1pct至0.5%，研發(fā)費(fèi)用同比增11.8%至4331萬(wàn)元，主因持續(xù)開(kāi)展信息化建設(shè)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用-269萬(wàn)元，21年同期為1086萬(wàn)元，變化主因22年借款利息支出減少，利息收入增加。
3.專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)支持全生態(tài)業(yè)務(wù)，沉淀知識(shí)輸出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
2022年底公司研發(fā)人員數(shù)量同比增長(zhǎng)17.11%至397人，研發(fā)人員占比從21年底的10.02%增至22年底的12.87%，公司圍繞內(nèi)部數(shù)字化建設(shè)和新技術(shù)產(chǎn)品化節(jié)奏要求持續(xù)推進(jìn)，在強(qiáng)化技術(shù)底座、能力底座、資源整合的同時(shí)沉淀知識(shí)輸出標(biāo)準(zhǔn)、推廣創(chuàng)新產(chǎn)品
4.千人千崗，傳統(tǒng)線(xiàn)下服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司傳統(tǒng)線(xiàn)下業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.54%，其中靈活用工業(yè)務(wù)在強(qiáng)化流程管理與系統(tǒng)升級(jí)提效的雙重賦能下保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，收入同比增長(zhǎng)35.49%；海外中高端業(yè)務(wù)增速明顯，同比增長(zhǎng)20.27%。22年公司成功為客戶(hù)推薦中高端管理人員和專(zhuān)業(yè)技術(shù)崗位近2萬(wàn)人，靈活用工業(yè)務(wù)累計(jì)派出近37萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.28%。截至2022年底，公司在冊(cè)靈活用工崗位外包員工3.3萬(wàn)人，時(shí)點(diǎn)人數(shù)同比凈增3.3%；
5.高研發(fā)投入推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)。22年公司技術(shù)總投入1.76億元，同比增長(zhǎng)52.4%；截止22年末，公司通過(guò)垂直招聘平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、SaaS技術(shù)平臺(tái)觸達(dá)各類(lèi)客戶(hù)2.5萬(wàn)余家，運(yùn)營(yíng)招聘崗位14.2萬(wàn)余個(gè)，鏈接生態(tài)合作伙伴9600余家。截至22年底醫(yī)脈同道活躍候選人/注冊(cè)企業(yè)各增長(zhǎng)80%/100.2%，MAU 50萬(wàn)，同比增長(zhǎng)66.7%。
維持對(duì)公司判斷。持續(xù)看好公司在“技術(shù)+服務(wù)+平臺(tái)”的獨(dú)特生態(tài)模式下，以提供人力資源整體解決方案為核心，技術(shù)驅(qū)動(dòng)靈活用工、中高端人才訪(fǎng)尋、招聘流程外包及新技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品的同向穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，公司通過(guò)加大技術(shù)投入、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)，運(yùn)用數(shù)據(jù)分析、算法積累與優(yōu)化，有望提高數(shù)字化管理水平，在降本增效的同時(shí)優(yōu)化內(nèi)部匹配效率和轉(zhuǎn)換效率，短期層面，隨著疫情影響消退，人力資源服務(wù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)，長(zhǎng)期層面數(shù)字化管理與技術(shù)賦能有望貢獻(xiàn)增量。
更新盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)各3.91億元、5.05億元、6.36億元，同比增長(zhǎng)34.5%、29.2%、26.0%，EPS各1.99元、2.57元、3.23元。作為A股人力資源龍頭企業(yè)，且目前仍處快速增長(zhǎng)期（23年預(yù)計(jì)收入增速34.5%），我們認(rèn)為公司大力投入數(shù)字化建設(shè)有望繼續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，可給予其相對(duì)可比公司一定的估值溢價(jià)：
給予2023年25-30倍PE及15-18倍EV/EBITDA（分別對(duì)應(yīng)49.66-59.60、46.28-54.38元/股），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間46.28元-59.60元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人才流失與培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)
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