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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，強(qiáng)交付能力支撐高增長(zhǎng)，崗位人才儲(chǔ)備為增長(zhǎng)蓄力，建議前瞻性布局招聘和就業(yè)景氣度預(yù)期改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增持。考慮用工意愿恢復(fù)節(jié)奏，下調(diào)2023/24年EPS1.82/2.24（-0.15/-0.18）元，新增25年EPS為2.60元，考慮公司交付能力優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)增速高于行業(yè)，給予2024年高于行業(yè)平均26xPE估值，維持目標(biāo)價(jià)59.10元。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司發(fā)布22年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.92億/+29.69%，歸母凈利潤(rùn)2.91億/+15.11%，歸母扣非凈利潤(rùn)2.35億/+11.68%。
　　強(qiáng)交付能力支撐環(huán)境波動(dòng)下仍維持較高增長(zhǎng)。①?gòu)?qiáng)順周期獵頭業(yè)務(wù)負(fù)增長(zhǎng)符合預(yù)期（-2.43%），但降幅收窄；RPO負(fù)增長(zhǎng)因需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)為靈工業(yè)務(wù)；②靈工增速維持35.5%高增長(zhǎng)，滲透率提升對(duì)沖景氣度波動(dòng)；③利潤(rùn)率既有結(jié)構(gòu)性因素，也是對(duì)定價(jià)權(quán)的驗(yàn)證。1）獵頭毛利率保持穩(wěn)定；2）RPO需毛利率下滑幅度較大（23.31%/-20pct）；3）靈工毛利率下滑（7.42%/-0.63pct），崗位結(jié)構(gòu)、定價(jià)權(quán)等因素皆有。
　　崗位人才儲(chǔ)備為增長(zhǎng)蓄力，景氣度預(yù)期有望改善。①市場(chǎng)更關(guān)注科銳自身收入增速恢復(fù)的節(jié)奏和空間：參考高頻數(shù)據(jù)景氣度，目前企業(yè)用工和招聘意愿仍然處于溫和復(fù)蘇階段，環(huán)比穩(wěn)步提升但斜率較為平緩；科銳更多將依靠?jī)?yōu)勢(shì)在崗位的人才儲(chǔ)備內(nèi)生增長(zhǎng)；②人服處于景氣度、預(yù)期、估值低位，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)預(yù)期改善有望驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)。中長(zhǎng)期看人服行業(yè)處于高速增長(zhǎng)的大空間行業(yè)，龍頭的滲透率提升、集中度提高以及商業(yè)模式的演變驅(qū)動(dòng)的龍頭價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響用工需求，競(jìng)爭(zhēng)加劇，疫情反復(fù)影響需求。