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公司公布2022年度年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.92億元，同比增長(zhǎng)29.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)15.11%，歸母扣非凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)11.68%，業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)快報(bào)指引。2）2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.74億元，同比增長(zhǎng)24.21%，歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)13.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)0.46%。
　　海外中高端需求活躍，技術(shù)驅(qū)動(dòng)靈活用工保持高水平增長(zhǎng)。公司大力推動(dòng)線上平臺(tái)與線下服務(wù)的協(xié)同合作及重點(diǎn)崗位在垂直商圈的縱深發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。2022年公司傳統(tǒng)線下服務(wù)整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.54%，其中，中高端人才訪尋業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑；海外中高端業(yè)務(wù)增速明顯，同比增長(zhǎng)20.27%；靈活用工業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，收入同比增35.49%。公司堅(jiān)持推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，2022年公司海外業(yè)務(wù)收入23.38億元，占集團(tuán)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入的25.72%，同比增長(zhǎng)48.03%。2022年公司成功為客戶推薦中高端管理人員和專業(yè)技術(shù)崗位近2萬人，靈活用工業(yè)務(wù)累計(jì)派出近36.9萬人次，同比增長(zhǎng)18.28%。截至2022年末，公司在冊(cè)靈活用工崗位外包員工3.27萬人，時(shí)點(diǎn)人數(shù)同比凈增3.28%。其中，技術(shù)研發(fā)類崗位結(jié)構(gòu)占比提升拉動(dòng)靈活用工業(yè)務(wù)營(yíng)收整體增長(zhǎng)。此外22年公司綜合毛利率9.68%，同比-1.84pct。期間費(fèi)用率為5.02%，同比下降1.19pct，凈利率同比-0.41pct至3.2%，長(zhǎng)期看好公司盈利能力進(jìn)一步提升。
　　數(shù)字化持續(xù)投入提升內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)效率，平臺(tái)業(yè)務(wù)開花結(jié)果打造新增長(zhǎng)極。公司持續(xù)加大技術(shù)投入：對(duì)內(nèi)，通過前中后臺(tái)的數(shù)字化管理提高線下多元服務(wù)產(chǎn)品人效；對(duì)外，優(yōu)化包括各垂直招聘平臺(tái)在內(nèi)的技術(shù)產(chǎn)品，加強(qiáng)線上線下協(xié)同。其中同道系列產(chǎn)品啟動(dòng)商業(yè)化能力建設(shè)，22年B、C兩端注冊(cè)數(shù)字持續(xù)增長(zhǎng)，平臺(tái)與私域活躍候選人108萬余人，同比+80.00%；注冊(cè)企業(yè)1萬余家，同比+100.16%；企業(yè)用戶數(shù)超3.4萬個(gè)，同比+210.12%；月活達(dá)50萬，同比+66.67%；垂直招聘平臺(tái)“數(shù)科同道”助力智能制造、工業(yè)互聯(lián)、智能駕駛等領(lǐng)域；“禾蛙”顯著提升公司外部競(jìng)爭(zhēng)效率，生態(tài)累計(jì)注冊(cè)合作伙伴9600余家，同比+49.65%；注冊(cè)交付顧問8.86萬人，同比+53.13%。截止2022年末，公司通過垂直招聘平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、SaaS技術(shù)平臺(tái)觸達(dá)各類客戶2.5萬家，運(yùn)營(yíng)招聘崗位14.2萬個(gè)，鏈接生態(tài)合作伙伴0.96萬家，公司技術(shù)服務(wù)收入4017.64萬元，同比+77.98%。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。23Q1中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.5%達(dá)到28.5萬億元，二季度經(jīng)濟(jì)增速可能比一季度明顯加快，人服行業(yè)預(yù)期受益于消費(fèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，景氣度上行。公司作為中國(guó)靈活用工龍頭，勞動(dòng)力市場(chǎng)回暖后，靈活用工業(yè)務(wù)預(yù)期繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)高毛利招聘和獵頭業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望改善公司盈利能力。此外公司持續(xù)深耕數(shù)字化、全球化，在筑牢招聘核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍的同時(shí)，通過技術(shù)賦能開拓平臺(tái)業(yè)務(wù)，打造第二增長(zhǎng)曲線，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力?？紤]勞動(dòng)市場(chǎng)尚處溫和復(fù)蘇階段，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為1.85/2.41元（原值2.00/2.52元），新增25年盈利預(yù)測(cè)EPS 3.06元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為22/17/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人才流失與培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政策法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)