>> 華創(chuàng)證券-中復(fù)神鷹(688295)2023年一季報點評：西寧二期投產(chǎn)在即，產(chǎn)銷高增助力新一輪成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1167KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王彬鵬,楊暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1實現(xiàn)營收5.68億元，同比/環(huán)比分別+23.68%/+4.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比/環(huán)比分別+11.28%/-27.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18億元，同比/環(huán)比分別+1.28%/-26.25%。23Q1公司實現(xiàn)毛利率40.85%，同比/環(huán)比分別-5.15/-7.67pcts；實現(xiàn)凈利率23.06%，同比/環(huán)比分別-2.58/-10.38pcts。
評論：
產(chǎn)能爬坡產(chǎn)品跌價短期影響利潤率，行業(yè)景氣度仍在。23Q1公司毛利率和凈利率環(huán)比下滑主要系：1）新產(chǎn)線投放后，尚未達到穩(wěn)定滿產(chǎn)狀態(tài)，帶來生產(chǎn)及折舊等成本增加；2）行業(yè)同類產(chǎn)品市場價格略有下滑，據(jù)百川，23Q1國產(chǎn)T700-12K小絲束碳纖維均價219元/kg，同比/環(huán)比分別-15.94%/-5.60%。公司西寧二期投產(chǎn)在即，部分裝置已陸續(xù)進入試運行階段，有望帶來產(chǎn)銷增長和利潤率回升。23年以來，新能源裝機保持高速增長，一季度國內(nèi)新增光伏裝機量33.66GW，同比+154.81%；新增風(fēng)電裝機量10.40GW，同比+31.65%，據(jù)百川，23Q1國內(nèi)碳纖維表觀消費量近1.7萬噸，同比+5.7%，行業(yè)景氣度仍在。
原料價格下行帶來成本邊際優(yōu)化，低成本+高性能產(chǎn)品布局漸有成效。進入二季度以來，丙烯腈均價跌至9406元/噸，較一季度均價跌超980元，按照單噸碳纖維行業(yè)平均2噸左右的丙烯腈單耗，預(yù)計將帶來成本端的明顯優(yōu)化。公司深耕碳纖維技術(shù)攻關(guān)與工藝研發(fā)，圍繞航空級預(yù)浸料、高強高模和大絲束碳纖維等技術(shù)領(lǐng)域已取得階段性成果。近期公司推出基于SYT55S（T800級）的24K、48K大絲束產(chǎn)品，兼具性能及成本優(yōu)勢，有望在航空航天及高性能工業(yè)領(lǐng)域取得應(yīng)用突破。
西寧二期年內(nèi)有望貢獻增量，產(chǎn)能擴張牢筑行業(yè)龍頭低位。截至23Q1，公司在建工程達17.48億元，較年初增加3.9億元。公司西寧二期1.4萬噸項目正處于全面建設(shè)和陸續(xù)掃尾階段，預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)投產(chǎn)；同時連云港3萬噸高性能碳纖維項目已開工建設(shè)，26年公司總產(chǎn)能有望提升至5.85萬噸，產(chǎn)能優(yōu)勢將進一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位。目前國內(nèi)小絲束行業(yè)產(chǎn)能釋放仍集中于頭部廠商，總體供給偏緊。據(jù)百川，23Q1國內(nèi)碳纖維進口量約2083噸，同比-20.2%，碳纖維行業(yè)國產(chǎn)化率正迅速提升。
投資建議：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測9.30、13.02、17.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.03、1.45、1.91元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為37x、26x、20x。采用相對估值法，參考同行業(yè)可比公司估值，維持公司2023年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價46.35元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料和能源價格大幅波動風(fēng)險、行業(yè)產(chǎn)能短期釋放過快風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)及釋放進度不及預(yù)期
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