>> 浙商證券-偉思醫(yī)療(688580)2022年報&2023一季報點評：疫后復(fù)蘇，戰(zhàn)略升級-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
業(yè)績表現(xiàn)：疫情壓力消退，全年高增長可期
2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元，同比減少25.21%；歸母凈利潤9383萬元，同比減少47.23%；扣非歸母凈利潤7659萬元，同比減少48.99%。
2023年Q1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入9554萬元，同比增加76.57%；歸母凈利潤3008萬元，同比增加76.85%；扣非歸母凈利潤2647萬元，同比增加190.81%。
成長性分析：“疫后復(fù)蘇”+“戰(zhàn)略升級”，看好長期發(fā)展?jié)摿?br> 2022年，在國內(nèi)多地散發(fā)疫情影響下，由于康復(fù)就醫(yī)需求不具緊急性，醫(yī)療機構(gòu)部分訂單和采購計劃有所延期，另外，公司業(yè)務(wù)重點區(qū)域客戶溝通、新產(chǎn)品上市的推廣宣傳活動等也受到一定限制，使得公司業(yè)績短期承壓。2023年Q1隨著疫情逐步消退，康復(fù)相關(guān)積壓需求得到快速釋放，考慮到2022年低基數(shù)因素，我們認(rèn)為公司2023年全年高增長確定性較強。
1、基本盤重回正軌，新產(chǎn)品有望逐步貢獻增量：正如我們在公司深度報告（《偉思醫(yī)療：磁電聯(lián)合、創(chuàng)新驅(qū)動的康復(fù)龍頭》）及2022年Q3業(yè)績點評（《業(yè)績短期承壓，看好“一體兩翼”戰(zhàn)略升級潛力——偉思醫(yī)療2022三季報點評》）中分析，公司磁刺激業(yè)務(wù)作為公司營收占比最大的板塊（2022年收入占比42.3%），其得益于公司首推“磁電聯(lián)合”理念以及先發(fā)優(yōu)勢，仍具有較大成長空間。2022年，公司第二代盆底功能磁，第二代經(jīng)顱磁刺激儀，分別于7月、10月取得注冊證，幫助公司在磁刺激領(lǐng)域依舊保持一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，磁刺激產(chǎn)品有望持續(xù)為公司貢獻較大的成長動力。在新產(chǎn)品方面，康復(fù)機器人：上下肢主被動康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)在2022年年中完成產(chǎn)品的轉(zhuǎn)產(chǎn)上市，但受疫情影響相應(yīng)市場推廣活動等，暫未迎來較快放量。另外，上肢運動康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)于2023年1月取得注冊證；我們預(yù)計，2023年在疫情壓制因素消退后，康復(fù)機器人有望陸續(xù)開始放量。醫(yī)美產(chǎn)品：塑形磁產(chǎn)品已按計劃完成型式檢測，并進入臨床研究階段，高頻電灼儀于2023年2月取得注冊證，皮秒激光、射頻等項目已進入產(chǎn)品注冊階段。我們預(yù)計，隨著疫后復(fù)蘇，公司康復(fù)基石業(yè)務(wù)（主要指泛盆底康復(fù)，包括產(chǎn)后康復(fù)、肛腸、泌尿、中老年女性盆底以及精神康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)和運動康復(fù)）將逐步重回正軌，醫(yī)美等相關(guān)新產(chǎn)品有望在2023-2025年逐步帶來較大增量貢獻。2022-2025年公司收入端CAGR有望達(dá)到33.8%。
2、戰(zhàn)略升級，以康復(fù)全矩陣為基石同時著重培養(yǎng)醫(yī)美、泌尿等新興業(yè)務(wù)：①醫(yī)美能量源矩陣已日漸豐滿：2022年公司已逐步構(gòu)建私密全矩陣，包括私密電刺激、私密磁刺激以及私密射頻，完成對盆底及醫(yī)美場景的協(xié)同覆蓋；塑型磁產(chǎn)品配合后期射頻溶脂產(chǎn)品，將組建女性形體偉思解決方案；此外，皮秒、射頻溶脂和射頻抗衰等產(chǎn)品，公司計劃將申報第三類醫(yī)療器械注冊證，主打合規(guī)市場，有望在進口替代過程中取得較大競爭優(yōu)勢。
?、诿谀驑I(yè)務(wù)：收購科瑞達(dá)，看好渠道協(xié)同效應(yīng)，打造業(yè)務(wù)新成長點。2022年11月，公司完成對科瑞達(dá)激光的收購，科瑞達(dá)激光擁有十余年的泌尿科醫(yī)療激光領(lǐng)域業(yè)務(wù)積累，已有穩(wěn)定客戶來源和持續(xù)訂單需求。而偉思醫(yī)療的電刺激、磁刺激產(chǎn)品也已在前列腺炎、神經(jīng)源性膀胱、膀胱過度活動、女性壓力性尿失禁等疾病或癥狀的治療中使用。本次收購?fù)瓿珊?，我們認(rèn)為，科瑞達(dá)在泌尿科穩(wěn)定的客戶來源和持續(xù)訂單需求，能夠為公司渠道拓展帶來協(xié)同效應(yīng)，有利于加強公司對泌尿等科室的進一步覆蓋和延伸，打造公司新的業(yè)務(wù)增長點。2022年11月公司已完成并表，2023年科瑞達(dá)有望為公司收入及利潤帶來較大增量貢獻。
3、股權(quán)激勵為未來增長保駕護航，彰顯信心：2023年4月26日公司發(fā)布新一期股權(quán)激勵（草案），計劃擬授予激勵對象限制性股票124.95萬股，約占公司股本總額的1.82%。業(yè)績考核目標(biāo)為2023年營業(yè)收入較2022年增長不低于50%或2023年歸母凈利潤較2022年不低于60%；2024年營業(yè)收入較2022年增長不低于80%或2024年歸母凈利潤較2022年不低于110%。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵的推出有望進一步提升營銷及高管團隊穩(wěn)定性，考核目標(biāo)的設(shè)定，也彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
盈利能力分析：短期波動，看好疫情復(fù)蘇以及新產(chǎn)品放量下邊際改善潛力。
毛利率及凈利率：2022年公司毛利率為72.48%，同比減少2.3pct，銷售凈利率為29.17%，同比減少12.1pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8617萬元，同比減少45.24%。
主要受疫情影響，公司營業(yè)收入大幅下降所致。2023Q1，公司毛利率為71.39%，同比減少3.17pct，銷售凈利率為31.49%，同比增加0.05pct。此外，銷售費用率27.06%，依舊維持在較高水平，相比2021年全年增加8.9pct，（2022年受疫情影響，銷售收入大幅下滑，銷售費用率較高（28.46%），不具參考性），我們預(yù)計，主要與康復(fù)機器人及醫(yī)美團隊搭建，但相應(yīng)產(chǎn)品仍未迎來較快放量有關(guān)。隨著2023年康復(fù)機器人及醫(yī)美等新業(yè)務(wù)的放量，銷售費用率有望逐步恢復(fù)到2021年水平。另外，隨著疫情趨勢向好疊加康復(fù)政策利好加速，以及新產(chǎn)品的順利上市帶來增量，公司銷售收入有望逐步恢復(fù)并攤薄費用，凈利率及經(jīng)營性現(xiàn)金
|
|
