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事件：2023年4月25日晚，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1，公司收入增速同比增長1.18%，歸母凈利潤同比增長8.06%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長356.19%。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)疊加去年高基數(shù)，帶來Q1業(yè)績階段性擾動(dòng)。公司的手機(jī)與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，最終下游為消費(fèi)端，Q1受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，受到一定壓制。與此同時(shí)，2022年Q1基數(shù)較高，二者疊加，帶來2023Q1業(yè)績的階段性擾動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司全年業(yè)績有望回暖。
　　毛利率與現(xiàn)金流改善，體現(xiàn)出公司出眾的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力與經(jīng)營質(zhì)量提升。2023Q1，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長356.19%，毛利率也從2022Q4單季度的35.06%提升至了2023Q1的40.83%。毛利率回暖疊加現(xiàn)金流方面的優(yōu)異表現(xiàn)，反映出公司同時(shí)在軟件與硬件業(yè)務(wù)方面的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)，以及公司經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)提升。
　　合同負(fù)債增速亮眼，印證市場需求高景氣。2023Q1公司合同負(fù)債較上年末增加14,435.02萬元，同比增長42.20%，主要系報(bào)告期預(yù)收客戶款項(xiàng)增加所致，公司訂單主要來自手機(jī)、汽車與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，合同負(fù)債高增速印證了產(chǎn)業(yè)景氣度。
　　研發(fā)投入高增長，為未來業(yè)務(wù)打下技術(shù)根基。公司仍處于產(chǎn)業(yè)景氣度高企階段，需要較高研發(fā)投入為未來汽車智能化與萬物互聯(lián)化趨勢做準(zhǔn)備。而隨著ChatGPT的橫空出世，行業(yè)進(jìn)入了大模型帶來的顛覆性創(chuàng)新的時(shí)代。在這樣時(shí)代變革背景下，公司需要持續(xù)投入研發(fā)，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展打下根基。
　　產(chǎn)業(yè)卡位優(yōu)異，有望核心受益于“軟件定義汽車”產(chǎn)業(yè)浪潮。相比手機(jī)等消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，車規(guī)級(jí)產(chǎn)品對(duì)安全要求極為嚴(yán)格，而汽車OS又復(fù)雜度極高，形成較高進(jìn)入壁壘。隨著汽車智能化不斷開展，軟件定義汽車將成為未來的大趨勢。汽車軟件模塊數(shù)量與相互協(xié)同的增加提高了汽車OS的開發(fā)難度，更專業(yè)的獨(dú)立第三方OS廠商有望受到青睞。疊加全球造車新勢力所推動(dòng)的OTA升級(jí)產(chǎn)業(yè)趨勢的逐步明晰，公司有望在汽車行業(yè)這一歷史性產(chǎn)業(yè)變革的快速迭代期獲得持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)、智能軟件等賽道市場空間巨大，公司作為領(lǐng)先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商，具備全球視野、深厚客戶基礎(chǔ)、豐富人才儲(chǔ)備。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.80/12.12/14.46億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；智車智能化推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；疫情持續(xù)產(chǎn)生負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)；測算、假設(shè)存在誤差風(fēng)險(xiǎn)。