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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：22全年公司實(shí)現(xiàn)收入54.45億（同比+32%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為7.69/6.75億，同比分別+19%/17%；毛利率/凈利率分別為39.3%/14.1%，同比-0.1/-1.6pcts。手機(jī)/汽車/iot收入分別為18.9/17.9/17.6億，同比分別+16%/46%/39%，三者毛利率分別約為45%/49%/22%；銷售商品、提供勞務(wù)收現(xiàn)55億（同比+35%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.97億（同比+257%）；研發(fā)支出資本化率為30.5%，激勵(lì)費(fèi)用1.1億（與21年相當(dāng)）。
　　關(guān)于22Q4：?jiǎn)蜵4實(shí)現(xiàn)收入15.9億（同比+9.4%），毛利率為35.1%（同比基本持平/環(huán)比-1.7pcts），凈利率為8.2%（同環(huán)比分別-9.8/-5.4pcts）。22Q413232人，環(huán)比Q3基本平穩(wěn)；資本化率22Q431%，環(huán)比-2pcts，報(bào)表質(zhì)量持續(xù)改善。
　　單Q4毛利率與凈利率為什么反常的低：?jiǎn)蜵4手機(jī)/汽車/iot收入分別約為5.8/6.1/4.0億，同比分別+1%/38%/-10%；在部分項(xiàng)目收入未確認(rèn)+疫情影響+手機(jī)景氣度低迷情況下，手機(jī)不下滑/汽車接近40%增速，仍表現(xiàn)不俗。收入端主要拖累項(xiàng)是iot，觀察公司前5大客戶，21年第一大客戶貢獻(xiàn)了5億收入，22年第一大客戶體量下滑至3億，我們推測(cè)公司掃地機(jī)器人大客戶需求萎靡或是收入承壓主因。從毛利率角度看，22Q1-Q3 iot毛利率約為26.7%，22全年降至22%，毛利率受影響比較大的原因可能是Q4以硬件出貨為主，且產(chǎn)能可能主要針對(duì)機(jī)器人與ArmServer，在手訂單兌現(xiàn)出現(xiàn)波折。23Q1 iot毛利率看好回暖；汽車與手機(jī)22Q3毛利率約為45.5%，22Q4約為44.8%，環(huán)比-0.7pcts，考慮到毛利率略高的項(xiàng)目制收入受疫情影響可能有部分遞延至23H1確認(rèn)，汽車與手機(jī)的毛利率可能并未下滑。另外，22Q4公司國(guó)內(nèi)客戶收入增速或明顯快于海外，全年維度，國(guó)內(nèi)客戶收入占比提升5%，考慮到國(guó)內(nèi)客戶項(xiàng)目毛利率或偏低，隨著海外收入增速回歸，有望看到創(chuàng)達(dá)車與手機(jī)毛利率重新提振。費(fèi)用端，單Q4銷、管費(fèi)用率環(huán)比-0.3/+0.7pcts，較為平穩(wěn)；但單Q4研發(fā)費(fèi)用高達(dá)3億，環(huán)比增加1.6億，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)19.3%（如果Q4收入是正常的40%增速，研發(fā)費(fèi)用率約15%，其實(shí)是正常水平，從募投項(xiàng)目的投入情況來看，研發(fā)的主要投入方向是20年定增的多個(gè)項(xiàng)目）?？偨Y(jié)來看：毛利率反常主要受iot增速拖累，且Q4 iot或以硬件出貨為主，本身毛利率就不高，部分訂單又沒能兌現(xiàn)；汽車與手機(jī)利潤(rùn)率穩(wěn)??；23Q1 iot有望毛利率回歸疊加汽車與手機(jī)部分遞延收入顆粒歸倉(cāng)，毛利率/凈利率均有望改善。
　　存貨角度看，iot的需求或許也不用擔(dān)心：22年末原材料賬面價(jià)值3.4億，較期初增加約1.05億，同比+44%；或主要是針對(duì)iot業(yè)務(wù)，根據(jù)在手訂單備貨，減值風(fēng)險(xiǎn)較小，且說明iot訂單有能見度，需求或無需過分擔(dān)憂；公司22年把iot拆分為智能硬件與行業(yè)解決方案，一定程度也說明對(duì)高毛利率的行業(yè)解決方案持續(xù)成長(zhǎng)有信心。
　　年報(bào)未來展望部分，亮點(diǎn)頗多：1）整車操作系統(tǒng)：年報(bào)披露公司正積極研發(fā)整車OS、中間件、3DUI引擎、車云一體及配套工具鏈；Thunder HPC（艙駕融合域控）進(jìn)展平順；2）邊緣計(jì)算：工業(yè)、交通、零售等場(chǎng)景已有實(shí)質(zhì)性落地，比如無錫的車路協(xié)同項(xiàng)目；22年創(chuàng)通聯(lián)達(dá)與高通聯(lián)合設(shè)立面向行業(yè)智能化解決方案的子公司云掣智能，加速行業(yè)解決方案落地；3）機(jī)器人決策大模型：創(chuàng)達(dá)在ChatGPT/大模型方面既有應(yīng)用場(chǎng)景，又有算法、軟硬件等方面沉淀，有望持續(xù)受益AI浪潮。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)23-25年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.1/98.3/134.9億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.0/15.2/21.4億元，EPS分別為2.4/3.3/4.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能座艙業(yè)務(wù)客戶開拓進(jìn)程不及預(yù)期；智駕業(yè)務(wù)定點(diǎn)及項(xiàng)目落地進(jìn)程不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)/手機(jī)市場(chǎng)景氣度下行。