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事件：2月28日，中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.45億元，同比增長(zhǎng)31.96%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)18.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6.75億元，同比增長(zhǎng)17.33%。
　　疫情影響訂單交付，人效不斷提升。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.45億元，較上年同期+31.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.69億元，較上年同期+18.77%，疫情影響確認(rèn)交付，以及22年消費(fèi)電子行業(yè)下行導(dǎo)致營(yíng)收增速有所下降，22年全年來看，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比+257%，主要是因?yàn)榛乜钅芰υ鰪?qiáng)，銷售回款同比+40%。22年客戶結(jié)構(gòu)更健康，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健型長(zhǎng)盛正向作用，人效提升15%左右。
　　公司盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，持續(xù)加大產(chǎn)品投入。1）毛利率凈利率水平維持穩(wěn)定。2022年公司綜合毛利率同比下降0.11pct，凈利率同比-1.96pct，主要是因?yàn)楣炯哟罅搜邪l(fā)投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率提升，展望未來，隨著公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比提升，公司的毛利率仍有進(jìn)一步上升空間。2）公司重視產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)投入主要在整車操作系統(tǒng)開發(fā)/邊緣計(jì)算/多模態(tài)技術(shù)，截至2022年12月31日，公司研發(fā)費(fèi)用8.47億元，同比+65.11%，公司全球員工人數(shù)超過13000人，其中90%以上都是研發(fā)工程師和技術(shù)專家。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為77.33、102.27、125.65億元，歸母凈利潤(rùn)為11.90、16.08、22.05億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.60、3.52、4.82元，公司深耕智能汽車市場(chǎng)，上下游關(guān)系綁定緊密，看好23年下游需求回暖趨勢(shì)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)；智能網(wǎng)聯(lián)汽車出貨量不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。