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事件概述
　　2023年2月28日，公司披露2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.45億元，同比增長(zhǎng)31.96%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)18.77%。
　　分析判斷:
　　Q4短期承壓，智能汽車仍保持快速增長(zhǎng)
　　Q4疫情擾動(dòng)下業(yè)務(wù)短期承壓，對(duì)全年業(yè)績(jī)影響較大。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比大幅下降34%。我們判斷，由于去年年末疫情等原因?qū)е马?xiàng)目驗(yàn)收延遲，部分收入確認(rèn)將延后至今年Q1。
　　分業(yè)務(wù)看，手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期，汽車板塊仍保持快速增長(zhǎng)。1）手機(jī)：實(shí)現(xiàn)收入18.91億元，同比+16%，占總營(yíng)收的比例為35%。2）汽車：實(shí)現(xiàn)收入17.93億元，同比+46%，占總營(yíng)收的比例為33%。3）物聯(lián)網(wǎng)：實(shí)現(xiàn)收入17.61億元,同比+39%；22H1物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比增速為75%，H2下滑明顯，對(duì)營(yíng)收拖累較大。
　　控費(fèi)效果明顯，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率改善。毛利率方面，2022年公司毛利率為31.96%，同比下滑0.11pct，我們認(rèn)為主要是由于高毛利的海外業(yè)務(wù)增速較低，占比下降所致。商品銷售及其他（主要為物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)）毛利率升至17.49%，同比改善3.01pct。費(fèi)控方面，公司2022年管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8%/3%/-0.2%，同比分別下降0.99pct/0.04pct/0.5pct。研發(fā)資本化率降低，費(fèi)用率提升，影響利潤(rùn)率。公司研發(fā)費(fèi)用率同比大幅提升4.29pct至15.5%，研發(fā)費(fèi)用資本化率同比大幅降低7.45pct至30.5%。
　　人均創(chuàng)收顯著提升，較去年提升14%。截至2022年末，公司員工人數(shù)為1.32萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)15%，大幅小于營(yíng)收增速。
　　智能駕駛進(jìn)展順利，持續(xù)看好汽車賽道高景氣
　　智能駕駛：2022年，子公司暢行智駕分別獲高通及立訊精密戰(zhàn)略投資，芯片支持能力及硬件制造能力得到有力保障。域控方面，暢行智駕2022年已成功推出了基于高通SA8540P平臺(tái)的首款智能駕駛域控制器RazorDCXTakla，并將于今年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；根據(jù)公司公眾號(hào)披露，第二款域控產(chǎn)品及首款中央計(jì)算平臺(tái)計(jì)劃將于今年陸續(xù)發(fā)布。軟件層面，1月，暢行智駕于CES 2023上正式發(fā)布了首款域控中間件RazorWareX1.0，能夠在不同架構(gòu)的芯片上進(jìn)行部署，提供域控制器內(nèi)部各芯片間、內(nèi)核間的大數(shù)據(jù)交互能力，支持智駕算法的靈活部署。
　　智能座艙：持續(xù)完善產(chǎn)品化矩陣。公司的智能座艙解決方案已迭代至E-Cockpit 7.0版本，基于高通SA8295平臺(tái)打造。公司基于先進(jìn)視覺(jué)能力發(fā)布CMS電子后視鏡圖像處理解決方案，支持車載電子后視鏡實(shí)現(xiàn)高清、高幀率、寬動(dòng)態(tài)、全天候的攝像頭圖像實(shí)時(shí)處理。
　　 AIoT新品不斷推出，智能行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)初具規(guī)模
　　智能行業(yè)方面：發(fā)布智慧零售柜解決方案。1月，子公司創(chuàng)通聯(lián)達(dá)推出了全新AI智能零售柜解決方案，基于行業(yè)領(lǐng)先的動(dòng)態(tài)視覺(jué)技術(shù)及在邊緣智能領(lǐng)域的深厚積累，對(duì)傳統(tǒng)零售柜的商品識(shí)別、消費(fèi)者行為識(shí)別、用戶體驗(yàn)、運(yùn)營(yíng)管理、IOT設(shè)備管理等進(jìn)行了全面智能升級(jí)，能夠幫助智能零售柜運(yùn)營(yíng)企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)效率，是創(chuàng)通聯(lián)達(dá)在智能零售領(lǐng)域的最新成果。智能計(jì)算模塊及整機(jī)產(chǎn)品：發(fā)布全新XR2 VR一體機(jī)解決方案和5100 AR眼鏡解決方案，分別基于高通驍龍XR2平臺(tái)和W5平臺(tái)打造。根據(jù)公司公告，2022年度公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入中，以公司邊緣計(jì)算技術(shù)為核心的智能行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，占比12.5%，同比增長(zhǎng)達(dá)到65%。
　　投資建議
　　公司新興業(yè)務(wù)所處行業(yè)高速發(fā)展，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，將持續(xù)推動(dòng)公司增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，我們下調(diào)了物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)的收入增速。我們將23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)由87.01/121.84億元下調(diào)至74.73/98.41億元，新增25年?duì)I收預(yù)測(cè)128.47億元；將23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由13.43/18.64億元下調(diào)至10.925/14.67億元，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)19.15億元；23-24年每股收益（EPS）預(yù)測(cè)由3.16/4.39元下調(diào)至2.39/3.21元，新增25年每股收益（EPS）預(yù)測(cè)為4.19元，對(duì)應(yīng)2023年2月28日95.6元/股收盤價(jià)，PE分別為40/30/23倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）智能汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）傳統(tǒng)手機(jī)業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)變化風(fēng)險(xiǎn)；4）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。