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公司發(fā)布2022年年報(bào)，符合預(yù)期：2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.45億元，同比+31.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.69億元，同比+18.77%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流4.97億元。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入15.91億元，同比+9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比-34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7052萬(wàn)元，同比-58%。2月7日已預(yù)告收入、利潤(rùn)范圍，故本次公告符合預(yù)期。
　　22Q4收入主要受“疫情影響交付+IOT出貨量調(diào)整”雙重因素影響出現(xiàn)短期波動(dòng)，但智能汽車和來(lái)自中國(guó)客戶收入增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。2022Q4單季度智能軟件收入同比+1%，智能汽車收入同比+38%，智能IOT收入同比-10%。其中智能軟件和智能汽車業(yè)務(wù)受疫情影響，項(xiàng)目完工進(jìn)度有所推遲；智能IOT業(yè)務(wù)受掃地機(jī)器人和arm server主機(jī)出貨量調(diào)整影響。全年智能軟件收入18.91億元，同比+16%；智能汽車收入17.93億元，同比+46%；智能IOT收入17.61億元，同比+39%（其中SoM模塊和整機(jī)收入15.4億元，同比+35%）。分地區(qū)看，全年來(lái)自中國(guó)的收入+44%增長(zhǎng)強(qiáng)勁，歐美和日本收入整體平穩(wěn)。
　　毛利率全年和Q4均整體維持穩(wěn)定。2022Q4單季度毛利率35.07%，2022年全年毛利率39.29%，從Q4和全年維度看基本維持穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)看，我們測(cè)算2022年全年智能軟件業(yè)務(wù)毛利率45%，智能汽車業(yè)務(wù)毛利率49%，智能IOT業(yè)務(wù)毛利率約22%（2021年智能IOT業(yè)務(wù)毛利率受匯兌影響，使得IOT業(yè)務(wù)毛利率一定程度下降）；分地區(qū)看，來(lái)自中國(guó)的毛利率提升明顯，從2021年30.49%提升至34.2%，國(guó)外毛利率下降4.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　研發(fā)和技術(shù)人員人效提升明顯，資本化率符合預(yù)期。研發(fā)投入12.18億元，研發(fā)費(fèi)用8.47億元，資本化率30.45%符合預(yù)期。研發(fā)和技術(shù)人員數(shù)量12059人，同比+17%。2020年和2021年公司研發(fā)和技術(shù)人員數(shù)量同比增速均與營(yíng)收增速接近，2022年收入增速明顯高于研發(fā)人員數(shù)量增速，公司人效提升顯著。
　　合同負(fù)債增加側(cè)面反應(yīng)公司新簽訂單持續(xù)增長(zhǎng)。2022Q4末相較于2022Q3末，存貨和合同負(fù)債分別減少4497萬(wàn)元、增加7387萬(wàn)元，其中合同負(fù)債反映公司已經(jīng)與客戶簽訂合同且收到一部分項(xiàng)目款的金額，合同負(fù)債增加說明公司新簽合同持續(xù)增加。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于公司手機(jī)和IOT業(yè)務(wù)進(jìn)展有所調(diào)整，我們將2023年、2024年EPS預(yù)測(cè)從3.01元、3.68元分別下調(diào)至2.32元、3.01元（幅度分別為23%、18%），并新增2025年EPS預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)為3.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為46倍、35倍、29倍。盡管下調(diào)幅度不小，但由于預(yù)計(jì)2023-2025年依然增速相對(duì)快，故維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高通驍龍Ride合作伙伴變化風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛芯片格局變化、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。