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事件：2023年2月27日晚，中科創(chuàng)達(dá)披露2022年年報(bào)。公司營(yíng)業(yè)收入為54.45億元、歸母凈利潤(rùn)為7.69億元，較上年的同期分別增長(zhǎng)31.96%、18.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)17.33%。
　　 2022Q4項(xiàng)目及訂單交付受疫情影響。2022年公司收入成長(zhǎng)減速（前三季度yoy+44%）主要受到Q4影響，公司2022年Q4實(shí)現(xiàn)收入15.91億元，同比增長(zhǎng)9%。2022Q4國(guó)內(nèi)疫情影響下公司項(xiàng)目交付類業(yè)務(wù)受到明顯影響，現(xiàn)場(chǎng)工作進(jìn)度延后。此外，公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)下游以海外消費(fèi)為主，受全球經(jīng)濟(jì)下行影響。我們認(rèn)為，公司延后的項(xiàng)目將在2023年Q1進(jìn)行交付、確認(rèn)收入。
　　研發(fā)投入持續(xù)，沉淀技術(shù)平臺(tái)化能力。2022年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到15.6%，同比增長(zhǎng)3.2pct。公司2022年研發(fā)投入占總營(yíng)收比例達(dá)到22%，同比增長(zhǎng)2pct；研發(fā)資本化率為30%，同比下降8pct。公司作為全球領(lǐng)先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商，堅(jiān)持投入沉淀技術(shù)平臺(tái)化能力，2022年在人工智能、邊緣計(jì)算、多模態(tài)融合等方面的研發(fā)投入達(dá)到8.47億元。
　　智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)持續(xù)。2022年公司智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)、軟件業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)17.9、17.6、18.9億元，分別同比增長(zhǎng)46%、39%、16%。智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)等智能化新方向維持高增長(zhǎng)，軟件業(yè)務(wù)在全球智能手機(jī)行業(yè)下行背景下維持同比正增，體現(xiàn)了公司在智能化領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：公司依托核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，長(zhǎng)效受益于下游產(chǎn)業(yè)智能化變革，汽車、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)景氣度高，智能軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng)，智能化市場(chǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入70.56、92.05、119.60億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.00、13.04、17.03億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為46x、35x、27x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)手機(jī)業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)變化的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。