>> 安信證券-中天科技(600522)多元化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，海纜光儲核心競爭力不斷提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
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事件：
2023年4月25日，公司發(fā)布2022年度報告和2023年第一季度報告。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402.71億元，同比下降13.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.14億元，同比增長1663.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.51億元，同比增長6798.28%。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.75億元，同比下降10.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.68億元，同比下降24.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.35億元，同比下降48.74%。
多元化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，鞏固競爭優(yōu)勢：
報告期內(nèi)，在“清潔低碳”的經(jīng)濟(jì)新秩序下，公司進(jìn)一步聚焦綠色能源、通信網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)制造領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402.71億元，受剝離商品貿(mào)易業(yè)務(wù)影響，同比下降13.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.14億元，因2021年計提大額減值損失凈利潤基數(shù)較小，同比增長1663.98%。分業(yè)務(wù)線看，能源網(wǎng)絡(luò)方面，公司通過科技創(chuàng)新與全球化運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“系統(tǒng)集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，打造能源網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)全價值鏈體系。通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，不斷完善“基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品群、無線網(wǎng)產(chǎn)品群、承載網(wǎng)產(chǎn)品群、集成服務(wù)產(chǎn)品群”四大產(chǎn)品集群。2022年公司電力傳輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收122.77億元，同比增長8.34%；光通信及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收91.38億元，同比增長22.26%；海洋系列實(shí)現(xiàn)營收73.23億元，同比下降22.26%；新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收32.92億元，同比增長56.86%。2023年一季度受到剝離商品貿(mào)易業(yè)務(wù)影響，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.75億元，同比下降24.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.68億元，同比下降24.36%。
剝離低毛利率業(yè)務(wù)盈利能力提升，持續(xù)加大研發(fā)投入：
因剝離底毛利率貿(mào)易業(yè)務(wù)，2022年公司毛利率為18.28%，同比上升2.27pct；凈利率為8.48%，同比上升7.87pct。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.37%，同比提升0.09pct；2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利率9.60%，同比提升1.12pct。2022年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，堅(jiān)持高端化起步、特色化發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、集群式發(fā)展的產(chǎn)品研發(fā)方向，研發(fā)費(fèi)用率為4.07%，同比提升0.89pct。技術(shù)創(chuàng)新將持續(xù)提升公司競爭優(yōu)勢。
海纜光儲水平領(lǐng)先，積極拓展海外業(yè)務(wù)：
2022年是我國海上風(fēng)電平價元年，隨著“國補(bǔ)”的退坡，出臺“省補(bǔ)”的廣東、山東兩省開工多個海風(fēng)項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，2022年公司在廣東、山東兩地中標(biāo)、執(zhí)行多個典型工程，助力當(dāng)?shù)仄絻r海上風(fēng)電平穩(wěn)、有序發(fā)展。2022年中天海纜突破了±525kV交聯(lián)聚乙烯絕緣直流海底電纜、±525kV交聯(lián)聚乙烯絕緣直流電力電纜關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，滿足了深遠(yuǎn)海、超大容量海上風(fēng)電建設(shè)需求。同時公司積極開拓海外市場，2022年順利完成菲律賓高壓海纜總包項(xiàng)目現(xiàn)場工作的竣工驗(yàn)收、德國高壓海纜總包項(xiàng)目的調(diào)試驗(yàn)收，以及越南等大長度中壓海纜項(xiàng)目的順利交付。海光纜通信領(lǐng)域，公司中標(biāo)巴西無中繼海底光纜訂單超2300km。此外，公司積極布局光伏、儲能領(lǐng)域，EPC總包業(yè)務(wù)高速增長，并連續(xù)中標(biāo)中廣核、中石油等多個重要儲能項(xiàng)目，據(jù)國家能源網(wǎng)、儲能頭條數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，公司2022年度儲能系統(tǒng)采購中標(biāo)量排名第二。
投資建議：
公司是海纜龍頭企業(yè)，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入460.95/538.85/621.79億元，同比增長14.5%/16.9%/15.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.42/52.99/60.66億元，同比增長38.2%/19.3%/14.5%,對應(yīng)EPS 1.30/1.55/1.78元。我們給予公司2023年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.50元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、海上風(fēng)電地方補(bǔ)貼不及預(yù)期、新能源業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期。
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